美联储报告震撼华尔街 预测未来10年经济变数陡增

小叶子

美联储最新研究表明，未来10年美国经济的减速程度大大超过经济学家此前预期，整体经济走势亟待重估。一时之间，华尔街为之震撼，美国经济前景变数陡增。
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这项将于7月份正式公布的研究成果发现，即将到来的婴儿潮一代退休将迫使美国经济的运行轨道发生重大调整，而此前从增长、就业到企业利润和利率等一切预测都需要重新估算。汇丰证券美国首席经济学家伊恩·莫里斯称，美联储的报告毫无疑问具有革命性的意义，要消化这样一个出乎意料的研究结果需要相当长的一段时间。

7 j2 l) a1 U3 O$ y研究认为，未来10年美国实际的劳动力增长将低于目前预期，也就是说只要美国经济保持当前增速，则工资水平和通胀压力的上扬将不可避免。要避免这一现象出现，美联储将不得不通过推高利率来迫使经济放缓到一定速度。报告显示，未来10年美国经济的平均年增长率可能会在3%以内，以往 3.3%的年增长水平将难以为继。对于美国12万亿美元的总体经济规模而言，这0.3个百分点的差异相当于未来10年美国经济缩水3600亿美元，约等于瑞士全国的经济总量。
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美联储前理事、宏观经济顾问公司 LLC副总裁劳伦斯·梅耶认为美联储的这项研究为人们展示了一个惊人的结果，同时也使得美联储本身面临着更大的挑战。虽然多年来经济学家早就认识到了婴儿潮一代的退休对于美国劳动力供应将构成一大考验，但美联储的研究则表明美国目前已经开始感受到了这一影响，而且未来10年这一影响的范围和深度要远远大于此前预期。
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- N3 l0 t7 Y$ Q) w3 n* Z报告的核心就在于对劳动参与率的预期。研究显示，即使是“保守”估计，未来10年美国的劳动参与率(即正在工作或处于找工作阶段的人口占总人口的比率)也将出现3个百分点的下降，这其中绝大部分原因来自于婴儿潮一代的退休，预计这一批退休规模会达到7800万人左右。受此影响，同期新增就业人数也将从上世纪90年代时的月均增加20万降至10万左右。

0 W. ]. m/ V6 `" `: j  Z在此之前，宏观经济顾问公司曾经提出，为保持失业率的稳定，未来10年美国的新增就业应放缓至每月13万到14万。但是该公司的模型中没有考虑劳动参与率大幅下降的因素。因此Meyer 认为，如果美联储有关劳动参与率的预估结论是正确的，那么新增就业的速度将大大低于该公司现有的预测。

; N- [# k4 c+ e6 Y劳动参与率是经济学家在估算一国潜在国内生产总值或者在不引起通胀前提下经济可持续增长速度时所采用的重要指标。通常，劳动力及劳动小时增加的百分比与生产力上扬幅度之和等于潜在国内生产总值。美联储报告显示，相对于过去10年的强劲可持续增长，劳动参与率的下降将使得未来10年美国可持续的经济增长率大幅下降。
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汇丰证券的莫里斯称，美联储的报告暗示，未来5年美国劳动力和劳动小时可能只会出现0.5个百分点的增长。加上国会预算办公室2.1个百分点的生产率上扬，到 2010年美国的潜在经济增长率将下降到2.5%的水平。如果劳动小时增长也趋于放缓，则这个增长率可能会下降到接近2%。

这一预计大大低于政府和私人机构目前的预测。上个月蓝筹经济指标公司所做的调查显示，经济学家对于2008年到2012年以及2013年到2017年美国经济年增长率的预测分别为 3.1%和3%，国会预算办公室对于2008年到2012年的预测为3%。为此，华盛顿对外关系委员会经济学家、前国会预算办公室主管赫尔兹认为，鉴于美联储的新报告，人们必须重新考虑测量可持续增长的方法。
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# H+ X( \, Z' U: {, ]; E不过也并不是所有的人都认同美联储的这项研究结果。美国社会保障总署首席保险精算师史蒂芬·高斯表示，凭借该署在衡量劳动参与率方面的丰富经验，美国劳动参与率的下降不会像美联储报告中显示的那么严重。该署有关劳动参与率的预测是估算美国退休基金收入支出流的核心数据之一。根据他们的预测，未来10年美国劳动参与率将下降约1.1个百分点，只是美联储预测的三分之一。如果后者的估算是正确的，则意味着在未来的75年内美国社会保障基金3.5万亿的赤字将再增长10%。
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虽然华尔街的经济学家们对于美联储的研究结果还有些将信将疑，但确实有不少人已经开始考虑这份报告的影响了。不可否认的是，如果报告预测果真是正确的，那么美国经济未来10年的发展图景将会发生全盘性的变化，而短期内对于美联储的利率决策也会产生一定的影响。

* A( n6 x# Y: q& Vfrom: 金融时报

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在全球化经济模式下，美国经济未的变化也会对中国经济产生一定的影响。