新兴国家乐见货币贬值

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　　看到发展中国家货币汇率近期的全面下滑，你千万不要会错了意，以为爆发了什么“新兴市场危机”。
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　　目前，全球经济增长迟缓，而联储又做出了可能缩小货币刺激规模的姿态，这当口，大多数发展中国家政府其实是乐于见到自己货币贬值的。事实上，这也是一种很自然，且必要的全球再平衡。
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　　伴随美国国债收益率上涨，以及美国的增长前景较之其他地方日益理想，资金正在重新流回美元资产当中。与此同时，日元依然持续疲软，很自然就使得新兴国家的生产商们担心自己失去出口的竞争优势。因此，许多国家的央行都采取了不再干预，听任自己货币汇率下滑的态度。疲软的汇率正是他们当前需要的。
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　　除了四个有点特殊的国家：土耳其、印度、巴西和南非。

　　最近一个月，这四个国家的货币都饱受新兴市场抛售的压力。这是因为，国内的政治和经济问题使得他们在资金的外流面前地位更加脆弱，问题已经严重到货币抛售可能会导致国内危机的地步。因此，他们并不能像其他国家那样坐视不管。

$ C2 ?$ L* `& g4 b　　土耳其、印度和巴西都采取了积极的措施，在外汇市场上通过干预来支持自己的货币汇率。像智利或者马来西亚那样面带笑容看着自己的货币贬值，他们可做不到。
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3 f) _3 S' b# b0 H( N　　巴西的问题在于通货膨胀。由于未能解决好劳动力市场的问题，巴西的通货膨胀率目前正处于央行可接受区间的顶部，也正因为如此，两周之前，尽管巴西经济增长已经呈现出停滞的迹象，但是他们还是出人意料地作出了加息半个百分点的决定。巴西央行最害怕看到的，就是雷亚尔的大幅贬值，因为这将使得进口价格上涨，让通货膨胀雪上加霜。
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　　另外两个积极干预的国家土耳其和印度都已经成功击退了两年前纠缠他们的通货膨胀阴魂，但胜利也是要付出代价的，再加上巨大的经常账赤子问题，其实是意味着投资者还在持续担心印度卢比和土耳其里拉市场信心的进一步损失。(此外，在土耳其，针对总理埃尔多安的暴力抗议活动也是一大政治变数。)

; x8 Z( \& i( p" l! E9 A$ b. [　　可是，麻烦最大的还不是这三个国家，而是南非。和巴西一样，南非的通货膨胀也持续居高不下，逼近央行目标区间6%的上限。然而，南非又和其他国家不同，没有足够的美元储备来支持自己的南非兰特。5月底，在大幅缩水一个月之后，该国的外汇储备大约是480亿美元。这就意味着，南非的政府几乎没有干涉的能力，只能起到兰特的贬值不至于造成输入性通货膨胀。更要命的是，通货膨胀对于南非而言还不是唯一的问题，从至关重要的采矿业不断爆发的冲突到他们出口的原材料价格的下跌，南非已经是焦头烂额了。
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　　南非的痛苦最主要的原因之一，就在于中国经济增长速度的减缓，而这一点对于新兴国家而言可谓是利弊参半。不必说，没有谁会乐于看到中国需求的缩水，可是，这同时也意味着，至少他们不用过分担心通货膨胀了。上个周末，中国宣布他们的生产者价格今年下跌了2.9%。中国制造着那么多我们都要购买的消费品，这样的影响必然会遍及全球。这就使得，除开那四国之外，其余发展中国家只要愿意，都可以坐视自己的货币继续贬值。(子衿)