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又有大事件了。
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9 k. j. }6 N) \, R/ s 上周,巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔公司(BRK.A)宣布与巴西私募巨头3G Capital联手,以230亿美元收购亨氏(HNZ),并购的热潮再度正式掀起。! z8 v# H8 F' a% E8 C' K. {! g
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于是乎,华尔街的狂欢也再度开始了。! r t, P- j: N1 H0 U2 F
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在我们开始研究这一切之前,首先应该了解一下,理论上说来诸多并购交易的价值到底在哪里。一些交易可以让企业获得新的市场,新的技术,或者是更多的市场份额,而另外一些则可以让他们的业务获得更好的整体效应。哪怕那些私营化的交易,其实也有其好处,可以让管理层做出更加铁腕的选择,有效集成企业,获得新的效率。许多购并交易都可以让买卖双方达成双赢。
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可是现在,并购却已经偏离了大的方向,现实已经不是那样。
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大多数交易都是由董事会和管理层推动的,而他们推动交易就是为了迅速获得规模可观的报酬。那些失去原来职务的高层都会获得所谓黄金(1563.00,-41.20,-2.57%)降落伞,可是那些裁员之后,为了达成预定财务目标而被裁员的普通员工,他们的未来就没有那么美妙了。
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投资者必须明白,这些交易大多数的背后,其实都是华尔街的佣金和费用,首席执行官的自我膨胀,以及大大小小投资者要求获利的强大压力——记住这一点至关重要。- \7 p; Q7 |( r- _; e
) D& I& A" l* \, c# d 正如我过去曾经不止一次指出的,美国银行(BAC)和花旗(C)在金融风暴中心所进行等一系列收购,其意义到底何在?他们一家接一家地吃进竞争对手,这一系列交易的结果就是创造了大而不倒。
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& r3 E# e1 [8 R* ^# D" @' c 当那些强势的股票拥有货币一样的身份时,投资者很自然就会想到交易。金融危机以来,大多数大机构都在摆脱各种资产,出售各种业务。可是,这一值得表扬的周期现在就要结束了。我们将看到更多的交易,而且是很快就将看到。, l% ~' T" f1 l
5 H" I4 z; o) B. o% Y( t* E 要靠首席执行官们的焦虑去赚钱,这可不是什么好的理念。确实,在艰难的日子里,许多投资银行也在帮助受到金融危机和疲软经济打压的企业进行“重组”,并收取费用,可是,这些钱并不那么好赚。重组是一桩劳动密集型的生意,要求深度介入客户的运营和业务。这样的做法成本是很高的。可是,购并顾问的生意则不同,基本上就是推销。真正的交易细节都是由律师事务所和企业自己去敲定的。对于投行们而言,这样的钱是相对容易赚的,而且数额可观。
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因此我们也就不难理解,不久前,高盛(GS)董事长兼首席执行官布兰克费恩(Lloyd Blankfein)被问及为何并购交易没有和经济一道反弹时,会表现得那么沮丧了。) R7 t& n$ a3 K6 _( z1 V( @
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“我也很困惑,不知道该如何解释。”
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0 `+ E6 M! h4 o3 }: _) Q 他的担心很容易理解。去年,不但整个并购交易的蛋糕在缩水,而且在抢夺这块缩水蛋糕的拼争当中,高盛也落后了。2012年当中,美国顾问公司总计从并购交易当中收取了316亿美元,在他们的总营收当中,这部分收入已经不再是多数,可是这依然是个非常重要的生意,仅次于IPO承销和交易。& S; g2 Y+ o; H. [: G% d; I) o! p5 Q4 p
! j$ S. I2 p3 u2 {2 p+ v; I( N 今年,这个数字很可能会翻上一番,只不过也不是全无代价。企业将陷入瓦解,企业文化将受到冲击,哪怕那些最终并没有能够达成的交易,也将给双方造成巨大的损害。2008年,微软[微博](MSFT)开价440亿美元收购雅虎(YHOO)未果的交易,相信很多人还没有忘记。
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现在且不说他们因为鲁莽的豪赌而付给顾问们的大量费用,只问一句:两家公司中可有一家完全走出了那次风波的阴影?
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/ J: U9 e+ }6 m" Q, \7 N: b 我们根本就不必翻开史书,就可以看到众多顾问们盆满钵满地走人,将企业留在那里自己面对悲惨结局的交易——还记得美国在线和时代华纳的联姻吗?
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惠普[微博](HPQ)曾经在2011年开价110亿美元收购了Autonomy。一年之后,他们宣布,由于对方存在会计方面的不当行为减记88亿美元。只不过,那些拿着顾问费用,按理说应该对任何不当行为都有明确了解的人,他们的钱却没有退回去。6 O* m6 D" L. ~6 B5 x! g# ^" J, S0 X
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还有,新闻集团(NWS)2007年宣布以50亿美元收购道琼斯。去年,新闻集团宣布他们计划拆分,将原道琼斯及其他报纸及出版业务与利润更高的娱乐业务拆分开来,成立福克斯。
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8 N8 ?5 Q( d8 `* O; E 最近一个季度当中,他们已经为这一举措付出了2300万美元,将来预计还要花更多的钱。% _4 D2 V# p, H: _' D
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要知道,新闻集团可是我们网站的老板,我当然不会去怀疑老板的智商,可是看上去确实如此——顾问们和律师们正在赚着拆卸的钱,而六年前,赚组装的钱的,也是他们。4 l/ X. ]. Y1 h, u; p
+ I9 X2 x! l" F0 n4 O* u! ` q 只不过,所谓现代资本主义,确实就是这么一回事请。并购的诱惑力实在是太强大了。在巴菲特最近的这笔交易当中,Lazard Ltd(LAZ)和Centerview Partners可谓是名利双收,但是可以想见,他们的竞争对手们肯定也已经在接洽亨氏的竞争对手们了。
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4 Y$ ?" W D$ @( l2 b+ d 他们会说:“你们需要扩大规模,你们需要让自己在全球市场上的立足点尽可能多。”
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或许这的确是正确的。可是,很可能同样正确的是,为了这一目标而进行的交易最终却无法达成预期,到那时候,你就再也找不到顾问先生们的影子了。* ~; \$ p9 Y+ z) f' U
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直到你决定重新拆分的那一天。(子衿)
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