 鲜花( 70)  鸡蛋( 0)
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又有大事件了。4 n) x* B' }# I3 P6 w# q
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上周,巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔公司(BRK.A)宣布与巴西私募巨头3G Capital联手,以230亿美元收购亨氏(HNZ),并购的热潮再度正式掀起。
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; c) f# p2 @! Q6 p 于是乎,华尔街的狂欢也再度开始了。& E6 q l( }! j- f+ `* h6 R' ?6 X* m
3 O7 T( l, m5 p 在我们开始研究这一切之前,首先应该了解一下,理论上说来诸多并购交易的价值到底在哪里。一些交易可以让企业获得新的市场,新的技术,或者是更多的市场份额,而另外一些则可以让他们的业务获得更好的整体效应。哪怕那些私营化的交易,其实也有其好处,可以让管理层做出更加铁腕的选择,有效集成企业,获得新的效率。许多购并交易都可以让买卖双方达成双赢。
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, M6 F" D! C) d 可是现在,并购却已经偏离了大的方向,现实已经不是那样。5 y( ^ e; I3 _ q
2 w4 F* E% r" J% } C6 o1 j 大多数交易都是由董事会和管理层推动的,而他们推动交易就是为了迅速获得规模可观的报酬。那些失去原来职务的高层都会获得所谓黄金(1563.00,-41.20,-2.57%)降落伞,可是那些裁员之后,为了达成预定财务目标而被裁员的普通员工,他们的未来就没有那么美妙了。
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) h: U& b$ Y K7 Q, S 投资者必须明白,这些交易大多数的背后,其实都是华尔街的佣金和费用,首席执行官的自我膨胀,以及大大小小投资者要求获利的强大压力——记住这一点至关重要。# `& z$ J+ F$ }( C
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正如我过去曾经不止一次指出的,美国银行(BAC)和花旗(C)在金融风暴中心所进行等一系列收购,其意义到底何在?他们一家接一家地吃进竞争对手,这一系列交易的结果就是创造了大而不倒。( ]5 ]0 T0 s% S* ~' [, u
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当那些强势的股票拥有货币一样的身份时,投资者很自然就会想到交易。金融危机以来,大多数大机构都在摆脱各种资产,出售各种业务。可是,这一值得表扬的周期现在就要结束了。我们将看到更多的交易,而且是很快就将看到。2 c) _# @9 r- z0 A* U) @. a
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要靠首席执行官们的焦虑去赚钱,这可不是什么好的理念。确实,在艰难的日子里,许多投资银行也在帮助受到金融危机和疲软经济打压的企业进行“重组”,并收取费用,可是,这些钱并不那么好赚。重组是一桩劳动密集型的生意,要求深度介入客户的运营和业务。这样的做法成本是很高的。可是,购并顾问的生意则不同,基本上就是推销。真正的交易细节都是由律师事务所和企业自己去敲定的。对于投行们而言,这样的钱是相对容易赚的,而且数额可观。, [9 R4 G! }" i
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因此我们也就不难理解,不久前,高盛(GS)董事长兼首席执行官布兰克费恩(Lloyd Blankfein)被问及为何并购交易没有和经济一道反弹时,会表现得那么沮丧了。/ M( S: q% F& Q- g( ]
! p) m1 \! M) g O6 k “我也很困惑,不知道该如何解释。”
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7 E! q- x4 _; s: J p# a5 z 他的担心很容易理解。去年,不但整个并购交易的蛋糕在缩水,而且在抢夺这块缩水蛋糕的拼争当中,高盛也落后了。2012年当中,美国顾问公司总计从并购交易当中收取了316亿美元,在他们的总营收当中,这部分收入已经不再是多数,可是这依然是个非常重要的生意,仅次于IPO承销和交易。
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4 N C L' ^, Y q! S$ } 今年,这个数字很可能会翻上一番,只不过也不是全无代价。企业将陷入瓦解,企业文化将受到冲击,哪怕那些最终并没有能够达成的交易,也将给双方造成巨大的损害。2008年,微软[微博](MSFT)开价440亿美元收购雅虎(YHOO)未果的交易,相信很多人还没有忘记。
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* L7 m4 W1 [! W' L1 h 现在且不说他们因为鲁莽的豪赌而付给顾问们的大量费用,只问一句:两家公司中可有一家完全走出了那次风波的阴影?# f2 n* c8 f% j8 @# A
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我们根本就不必翻开史书,就可以看到众多顾问们盆满钵满地走人,将企业留在那里自己面对悲惨结局的交易——还记得美国在线和时代华纳的联姻吗?
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惠普[微博](HPQ)曾经在2011年开价110亿美元收购了Autonomy。一年之后,他们宣布,由于对方存在会计方面的不当行为减记88亿美元。只不过,那些拿着顾问费用,按理说应该对任何不当行为都有明确了解的人,他们的钱却没有退回去。
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还有,新闻集团(NWS)2007年宣布以50亿美元收购道琼斯。去年,新闻集团宣布他们计划拆分,将原道琼斯及其他报纸及出版业务与利润更高的娱乐业务拆分开来,成立福克斯。, c& Q# b% F8 Q& T8 ~; ^
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最近一个季度当中,他们已经为这一举措付出了2300万美元,将来预计还要花更多的钱。4 F" ^! a) S0 z0 ~- l- F
" o5 B B# g: M& S, \: ^9 q3 ^. A 要知道,新闻集团可是我们网站的老板,我当然不会去怀疑老板的智商,可是看上去确实如此——顾问们和律师们正在赚着拆卸的钱,而六年前,赚组装的钱的,也是他们。& \6 q/ ^/ @8 T3 S3 P7 }
8 }9 {! Z+ v* X 只不过,所谓现代资本主义,确实就是这么一回事请。并购的诱惑力实在是太强大了。在巴菲特最近的这笔交易当中,Lazard Ltd(LAZ)和Centerview Partners可谓是名利双收,但是可以想见,他们的竞争对手们肯定也已经在接洽亨氏的竞争对手们了。
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5 W4 k1 x& p9 P+ Z: V) Y 他们会说:“你们需要扩大规模,你们需要让自己在全球市场上的立足点尽可能多。”
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或许这的确是正确的。可是,很可能同样正确的是,为了这一目标而进行的交易最终却无法达成预期,到那时候,你就再也找不到顾问先生们的影子了。
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直到你决定重新拆分的那一天。(子衿): |3 \- h7 R7 `( g
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