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消费者信心的乐观程度达到了近四年以来所仅见的水平,而与此同时,道琼斯工业平均指数却下跌了89点——这看似荒唐,但却是周三的交易日当中我们所目睹的事实。& x* N) q% Y1 I) J; k. S
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是市场疯掉了?& m8 p4 O$ R0 b1 K5 A+ H
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千万别这么想。" [* e5 G- m. W* R% O) W9 J
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关键在于,市场的反应其实是自有其意义的。这是因为,消费者信心是一个逆势分析指标:历史告诉我们,在消费者信心大跌之后,市场的表现往往会相对强势,而在消费者信心爆棚之后,市场的表现反倒不那么给力。
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这是我对Conference Board的消费者信心指数过去三十年的读数统计分析之后得出的结论。我对指数每个月的读数和之后一个月市场的表现都进行了统计。
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正如任何逆势分析家都可以预想到的,消费者指数出现较大的月度涨幅之后,市场的表现往往都不及平均水准。相反,当消费者信心指数大幅下跌之后,市场的表现倒是超过评价水准。
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然而,当我们将消费者信心指数与之前的月份挂钩研究,我们所看到的情形则恰好相反。数据显示,当股市在一个月当中表现强势时,消费者信心指数随之大涨的可能性是很大的,反之如果股市表现不利,则消费者信心指数也往往容易下跌。
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% k3 O4 b5 {+ v; r0 O: |. K) V 因此,既然股市是在不久之前达到了牛市的新高点,眼下的消费者信心指数强势其实并不是什么特别值得惊奇的事情。
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那么,这些统计结果说明了什么呢?具体而言,与其说消费者信心是对未来股市表现的预言,还不如说是对过去股市表现的总结。如果一定要说消费者信心指数有什么前瞻性意义的话,那么我们只能很遗憾地承认,消费者信心指数较高的读数往往意味着股市不那么理想的行情。
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7 m4 j2 w" ]5 _ 2002年,Fisher Investments的费舍尔(Kenneth Fisher)和圣克拉拉大学金融学教授斯塔特曼(Meir Statman)曾经有过一次研究,也得出了类似的结论。他们还发现,消费者信心与其说是一个领先指标,还不如说是一个滞后指标。
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" T- X9 U, L$ }' q; q C" U “当股价下跌,消费者信心也会下滑,但是当投资者看到消费者信心下滑,他们倒不见得需要害怕股市会下跌。”两位专家在研究报告中写道,“在消费者信心低迷之后,股市回报率增加的可能性其实超过降低的可能性。”
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因此,我们至此已经可以明确今天的结论:消费者信心确实达到了近四年的最高点,但是我们千万不能被这个冲昏头脑。(子衿)
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