股市最后的美好

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　　5月是股市的一个糟糕月份，而6月是一年中最好的之一，至于7月，迄今为止，看上去实在是不怎么样。

! e# D2 L# Y6 E' O! \. B3 e　　无论怎样，现在标准普尔500指数距离4月2日收盘峰值的1419点相距其实还是很近的，而近期的收盘低位则是5月上旬的1278点，较之高点，回挫幅度大约在10%左右。
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　　这一切发生的大背景，不必说，就是对欧洲债务危机，中国经济增长减速，以及美国增长乏力的深深忧虑。
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　　因此，说股市正在酝酿下一波更大的跌势，或者说也可能存在一些潜在的强势，两种可能性都是存在的。
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! J7 v) i0 @6 z　　当然，也可能是所有人都在等待着联储，等待着联储在最后时刻出手，来个英雄救市。
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. U5 B( Z/ g7 X% O/ c/ p　　归根结底，我们其实什么都不知道，尤其是在眼下这样的时候，宏观经济和政治事件对于股市的影响力是如此巨大。

　　《金融时报》的亚瑟斯(John Authers)就在文章当中写道，近多少年来，人们都不曾经历过这些因素与股市关联如此密切，或者说股票基本面因素影响力如此之小的时期。

　　为了知道这样的时期，局面会如何发展，我决定向股市历史记录当中去寻找线索。尽管股市的各种季节性因素，以及四年一轮的总统选举周期等并非每次都灵验，但是长期角度看去，还是相当可靠的。
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　　这些因素告诉我们，我们可能将会经历一个颇不容易的夏天，然后是一场选前涨势，一直延续到冬天，再之后是一场大规模的盘整，甚至可能让2009年3月开始的周期性牛市就此画上句号。

& ^' \9 i/ W* m) ^　　不过，那最后一幕已经是2013年的事情了。今年整体而言对股市还是相当大度的。哪怕是在近期的糟糕行情之后，标普500指数年度迄今为止还有6.7%的涨幅。

　　《股票交易者年鉴》的数据显示，道琼斯工业平均指数在1833年以来的总统选举年当中平均涨幅5.8%，在四年总统选举周期当中，这已经是表现第二好的年份了。

  g2 ]8 n$ Y4 {　　而且，正如我在去年11月的文章当中所指出的，“在那些在任总统谋求连任的年头里，市场的整体表现还要大大好于普通的选举年”。

* M" I: `% N1 X　　“无论在任总统是否能够获得连任……也无论这位总统是多优秀或者多糟糕，一概如此。”

　　《股票交易者年鉴》主编赫斯克(Jeffrey Hirsch)告诉我，他估计夏季月份当中我们将遇到一些混乱场面，而这些月份整体而言原本就历史表现不佳。
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　　“7月至10月的期间一般都较为疲软。”他表示，而且这样的情况在选举年还将得到进一步的强化，“在总统大选在即的时候，市场震荡的可能性还将进一步增大。”

　　事实上，他的预期是，道琼斯工业平均指数将跌到1万1500点。

　　不过，赫斯克同时又指出，他预计选前涨势或许就可以预测大选的结果。

! F, k, i! Z7 \) m　　如果市场在9月和10月实现反弹那，那么根据历史统计，奥巴马总统获得连任的可能性就很大了。反过来，如果市场一直等到11月才开始反弹，那么白宫的下一个主人恐怕就是罗姆尼。

: [# k, D5 w% G' T8 i' T, w  H! ?　　正如年鉴所指出的：“1950年以来，在十五个总统选举年当中，有十三个最后七个月市场都有所斩获，这与哪个党派获得胜利无关。”

7 i# g7 Z4 D% b* \　　S&P Capital IQ首席股票策略师斯托瓦(Sam Stovall)也持有类似的看法，他对我表示：“在总统选举年当中，85%的情况下，市场的高点都是出现在下半年，70%的情况下是出现在第四季度，从1900年以来一直是如此。”

2 E4 z0 K! S6 U　　同样，他对今年夏季的盘整并不是特别在意，而是谈到了自己对股市历史的研究。

+ u, R2 e! A! d# D7 @" b　　去年，我们经历了斯托瓦的所谓严峻盘整或者说是温和熊市。从2011年4月19日到10月4日，标普500指数损失了19%的价值。
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: }" X6 W( m& s9 C　　可是“第二次世界大战以来，我们从来没有过在严峻盘整/温和熊市之后，市场还下跌10%以上的情况。我们之后看到的只是回挫，并不是盘整。”
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$ S9 I. A3 w" L6 w　　考虑到这一点，也考虑到目前合理的股价，他认为“我们最终可能会拥有一个不错的2012年，让许多人大吃一惊”。
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) W2 X: T# o! v1 E- d# X　　可是，在那之后呢？赫斯克和斯托瓦都不觉得派对会持续很长时间。
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　　斯托瓦相信，“市场一般都会倾向于在情况存疑时给予连任或者新任总统以一定程度的新任，直至4月底”。
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" [3 L' }0 P& J! X- w' ^8 I　　同时，或许我们还必须考虑到可怕的“财政悬崖”，到那时，布什的减税，奥巴马的工资税削减，延长期限的失业保险福利等等都将消失，而与此同时，联邦开支会被一年自动削减大约1000亿美元。
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　　如果罗姆尼当选总统，共和党控制参议院，鉴于这位前州长已经信誓旦旦要使布什减税永久化，而且要再削减个人税率20%，在这种情况下，共和党人或许就只能从国防开支下手削减。如果奥巴马总统连任，则估计我们将再度看到2011年的政治滞塞局面重演。

" t/ a2 C% ]: ^0 m7 f5 t7 d　　议会预算办公室估计，如果我们真的遭遇财政悬崖，2013年的国内生产总值肯定会遭受打压。考虑到目前的经济增长幅度也不过只有2%，衰退几乎是注定要发生的事情，在这种背景下，自然是很难指望选举年的股市反弹会一直延续下去的。

　　尤其值得一提的是，选举年次年的5月到10月，是总统选举周期当中最疲软的时间段之一。
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　　这与赫斯克估计我们将在2013年至2014年遭遇下一次衰退和周期性熊市的判断恰好吻合。
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3 a/ r8 E  W# r/ Z- g" h- f　　因此，我的估计是，今年夏季将是段艰难时期，而联储一旦觉得股市受损太严重，就会出手采取量化宽松措施。
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. }/ A5 ~. F% j2 N  T1 h8 {# k- ~% M　　随即，伴随秋季到来，股市将会上涨，直至大选。随后我们就将接受财政悬崖的考验，要么是投资者不得不选择卖出，要么是两党达成令人吃惊的妥协，保住股市的涨势。

% X& G5 D$ p8 c' `7 Y$ B' A; v　　可是，无论如何，既然美国和中国经济都在减速，而欧洲则干脆是坠入衰退，企业盈利增长也逐渐失去动力，美国在明年遭遇新的熊市，新的衰退的可能性还是很大的。

　　我们还是尽量享受市场给予我们的涨势，兑现股价上涨带来的利润吧，之后就尽快寻找藏身之所，因为美好的一切，因为牛市很快就要说再见了。(子衿)

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