二十年的熊市

get8686

　　9月当中，我们的生活成本上涨了大约0.2%，这是美国政府告诉我们的。与此同时，我们所持有的美国股票价格却下跌了大约8%，这是大盘指标告诉我们的。

4 \# [5 n2 C1 z* L5 a　　天哪！
+ j% O' C2 C% g% d6 K$ D
* j3 b% m- ?1 L' A9 E　　还有，再往前的8月当中，生活成本上涨0.3%，股价下跌6%。7月当中，生活成本上涨0.1%，股价下跌2%。
4 s' b: ^5 L) }- l8 z: K1 M0 `
: P8 q' a' P5 z; L$ M　　怎么，觉得三个月的数字不能说明什么？那么我们就把眼光再放长期一点。

　　今年迄今为止，即便把股息计算进去，大盘的亏损也有大约3.5%，听起来还不算那么糟糕是么？
/ k+ r6 e2 x, g- m
　　与此同时，消费者价格指数还上涨了3.5%，这也就意味着，在真实的层面，市场其实是让我们损失了大约7%。换言之，一个多元化的美股投资组合——我以操作费用比率超低的Vanguard Total Stock Market Index(VTSMX)为参照——现在能够购买到的产品和服务比起年初时要少了7%。

　　经济学家们或许在谈论所谓通货紧缩的威胁，即物价的下跌，但是在现实生活当中，对于大多数人而言，他们所体会到的，却是物价的持续和稳定的上涨。可是，太多的投资者在计算自己投资回报的时候，却忽略了这一点。
% {3 W& U) s- F3 ]* A
" @+ c/ H8 S$ ~, o3 L　　关键不是你账面上赚了多少，而是扣除通货膨胀的影响之后，你实际上赚了多少。
6 e( S$ N: C+ m
" S$ K8 I+ ?0 }' n- K8 v　　表面上看来，过去十年到十五年的时间当中，虽然额度有限，但股市还是让投资者获得了一些回报的。1996年秋季至今，投资者的名义回报率是120%，过去十年当中，名义回报率是50%。过去五年当中，至少也是打了个平手。可是，如果你去考虑生活成本的上涨情况，你所看到的图景就要糟糕得多了。
. e: }" g* T& o3 N7 M* S$ d
　　事实是，如果将通货膨胀的泡沫撇掉，哪怕把股息算进去，1998年至今的整体情况也是，投资者在美国股市上没有赚到一分钱。即便你是在十年前，在九一一事件后的恐慌低点入场，十年后的今天，你所获得的真实回报也不到20%。在过去五年当中，你实际上是损失了12%。
: O. F: R! \% Q1 E# P
" B1 T; \5 }3 J- a- Q　　就这样都还有粉饰太平的嫌疑，因为我使用的是低成本的指数基金的表现数据，而大多数投资者还达不到这样的表现。大多数人实际上是每年向某位资产经理人支付1%或者更高的佣金。大多数人必须为自己获得的股息纳税。大多数人频繁进出市场……Dalbar Inc。的权威调查结果显示，由于糟糕的随势操作判断，普通投资者在过去二十年间每年的表现要平均落后标准普尔500指数5个百分点以上。如果按照这个标准看来，大多数投资者1992年至今，即过去二十年间，实际上都是在赔钱。

  ?- z% G+ |1 U$ |　　是的，1994年西格尔(Jeremy Siegel)的《散户投资正典》(Stocks for The Long Run)出版以来，大多数投资者是赔钱的。
, v6 m+ F8 _# {
2 G" S. G8 V3 Y) d. b4 \! O# G7 D　　1999年格拉斯曼(James Glassman)和哈赛特(Kevin Hassett)的《道指36,000点》出版以来，就更加是如此了。

+ a! Y/ o& y7 U5 J  _# Q( {( V0 S　　我这么说的前提是，官方的消费者价格指数是一个生活成本的精确量度，但事实又并非如此。更加可能的是，真实的通货膨胀每年还要比这个指标高大约1个百分点。那么，过去二十年就真的是不堪回首了。

! q0 J" B! D  v3 h! c* @7 L* F　　更加让人沮丧的是，“定期定额投资”也帮不了什么忙。比如说，如果有人在过去十五年间向一支指数基金定期定额投资，他所得到的全部毛回报率也不到5%，而过去十年，实际上是赤字。
4 ?0 H( M6 T7 s1 f+ |
7 w/ q2 j! }) {2 I0 I　　换言之，如果将通货膨胀纳入综合考虑，我们至少已经有十五年，甚至二十年的时间是在熊市当中了。

/ N/ ^3 H1 z' Y. `- x) A　　加州Research Affiliates的逆势投资专家阿诺特(Rob Arnott)指出：“如果你是在股票价格低廉的时候买进，那么它确实是一种美妙的资产。可是，股票和任何其他的资产门类都一样，在价格高昂的时候买进，你是要后悔的。”
! E5 v9 T; U% i' O! n
( F# u* I& G8 |3 M* f　　与此同时，在华尔街，我们听到的却总是那些古老的，近乎咒语的腔调，而其中最主要的成分，不必说就是那些现在时态的奇特运用，比如“股票超越市场表现”。
6 ~  |" v& H8 ~7 H. D
) Z- A/ C" D7 e2 t. n6 g% S" K　　阿诺特强调，通常说来，股票价格只有在所有其他人太过恐惧，不敢投资时才是低廉的。过去十五年间，真正赚到钱的，只有在2001年到2004年，以及在2008年到2009年间购买股票的人。

　　阿诺特自己目前最青睐的是新兴市场股票，后者刚刚大跌。
/ ^& D' m4 O- m3 d; o9 I
, M# q- V; C8 ~( o1 w, G. q0 X* K　　至于我，我正注意到大多数人现在都害怕欧洲股票，害怕银行股票。(玉祥)

　　

健康营养站

jeneylee

熊市也能赚钱，呵呵。

athlonxp

大哥别吓我