无可挽回的熊市

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　　周期性疲软，调整，熊市——随便你拿什么名目来称呼，事实总是一样，我们看到的是，整体而言，经济、工资、物价和股价都在下滑通道之中。除非联储拿出第三轮量化宽松来救市，不然牛派肯定是没有几天好蹦跶了，哪怕真的有QE3，牛派能不能坚持到那时候都是个问题。
9 k* a1 L1 ]3 G% [# y& C# Q　　市场的领导力量正在淡出。诸如卡特彼勒(CAT)、3M(MMM)和英格索兰(IR)等工业巨头都不复曾经的光彩，而谷歌(GOOG)、甲骨文(ORCL)和德州仪器(TXN)等科技巨子也都是一片疲态。
　　哪里还谈得上扩张？现在甚至连复苏都要打上问号了。
　　如果这一切让你感到深深的沮丧，那么你苦苦祷告，希望伯南克在本月晚些时候的怀俄明会议上大变戏法，成功救市，又有谁能够指望你呢？溺水者不就是这样努力希望抓住每一根稻草么？
& b. r7 p6 n; j; R8 N/ C% U　　指责的游戏
/ e, t7 T- t5 B4 l& E2 N: D　　本月早些时候，当人们看到股票价格的下跌，所有指责的矛头都对准了白宫和议会因为债务上限问题而爆发的争吵。之后，火力又指向了标准普尔调降了美国长期债务评级的决定。再之后，又是高频交易者被指责过分放大了市场上的各种信号……
# p$ A4 t5 O/ R" M8 e1 c; Y, u2 U　　现在，又轮到欧洲来充当被批评的对象了——看起来有些似曾相识——欧洲的领导者们面对着2008年以来最严峻的危机，而当大众期盼着他们能够为意大利、西班牙和希腊的违约危险提供全欧层面的解决方案时，他们却束手无策，和他们相比，美国的领导者们简直就像是亚里士多德或者西塞罗再世了。
　　具体而言，最新统计数据显示，德国的经济第二季度增长速度缩水到了只有0.1%，英国的经济活动已经在收缩之中，荷兰制造业简直需要急救了。柏林和巴黎各自的领头人默克尔和萨科齐周二下午举行了会晤，并且发布了一份公报，后者基本可以概括为一句话——我们认为我们现在是在正确的轨道之上。
　　在正确的轨道上……是走在铁轨上吧？真是难以想象，欧元计划两位最重要的支持者居然还要拒绝以他们自己的信用来支持“欧元债券”，拒绝以欧洲央行发行的债券来支撑南欧摇摇欲坠局面的理念。法国和德国的国民确实没有那么容易接受这样的安排，但是要防止意大利和西班牙的债务危机大爆发，挽救这一羽翼尚未丰满的货币联盟，这很可能是唯一的最后选择。
; e& M9 [6 S1 x* z5 M- y8 J! z5 F" _　　萨科齐和默克尔指望的，是这些存在问题的国家削减自己的开支，刺激自己的经济增长，让债权人相信债务是不会出现问题的。可是，欧洲工业成长的突然下滑显然已经让这一美丽的肥皂泡近乎彻底破灭。
* ^+ E  v" r) U　　当然，欧洲央行自己也没有发挥多少作用，上个月，他们实际上还提高了利率——这简直让人愕然，因为我们很容易就会联想起他们2008年年中所犯下的错误，当时面对着已经非常明显的全面颓势，他们也选择了加息。本质上说来，他们对通货膨胀的恐惧正在引发通货紧缩。
　　遍地衰退
　　大多数与政府当局无关的分析师都相信，欧洲经济已经非常接近全面紧缩的转折点了——所谓“全面紧缩”，我们也可以换上一个更直白的字眼，即“衰退”。尽管资本市场最近若干周以来的行情已经很糟糕，但是还没有充分反映出这一预期。
　　这并不是危言耸听。不错，熊派常常会利用这样的说法来实现自己的恐吓战略，但是这一次，狼真的来了，必须认真对待了。
　　市场历史学家告诉我们，在衰退期间，股票价格平均会从最高点下滑39%。这就意味着，标准普尔500指数将从当前水平下跌大约380点，跌至825点左右。如果同步发生全球性衰退，或者是股票被炒卖，2008年至2009年熊市当中700点以下的点位也完全可能出现。
　　如果你还觉得这样的事情不会发生，不妨再看看当前的企业盈利预期吧，这些预期现在还都建立在一个最基本的前提之下，即美国的经济增长速度不会低于3%，而这前提现在显然已经不再成立了。上周，一位高盛的科技分析师直接将自己对大型软件类股2012年的盈利预期削减到了增长5%，而她的大多数同行目前还相信增长幅度将在10%到15%。
　　美国的经济数据近期以来是好坏互见，但整体而言，显然大多数都是指向糟糕的方向。新屋开建数字7月间较前一个月下滑1.5%，较之之前各种糟糕的预期还要略好一点，但无论如何都不是什么值得庆祝的事情。最糟糕的是独栋住宅开建数字，下滑了4.9%。
　　住宅建筑商之所以在这个月当中表现得更加犹豫，股票价格近期的下跌或许也是个重要原因。目前的整体情况，Capital Economics提供的数据显示，当前新屋开建数字虽然较之2009年的低点高出26%，但是较之2006年的峰值仍然低了73%，而较之历史正常水平也要低40%。因此也就不难理解，为什么建筑业的就业情况是如此糟糕，而考虑到目前还有数以百万计的房屋库存，以及还将有更多的赎回权丧失房屋进入市场，我们显然很难指望这一局面在短期内得到改善。
  q3 J* n4 \7 S9 K　　对于美国和欧洲而言，逐渐明晰的威胁其实是类似的，就在于上一次的经济疲软，很大程度上是依靠着货币政策和财政政策的突然宽松来挽救的。当新一轮问题爆发时，这两个选择都已经不复存在，政策制定者们如果拿不出什么更有创造性的解决方案，就几乎完全是束手无策了。
　　如果你还不肯承认现实，那你最后的指望就只能是，到了9月上旬，股市大跌，然后联储会宣布QE3，带动股市重新上涨，就像去年秋季一样。如果还允许幻想的话，标普500指数跌到1100点之下，然后戏剧性地发生迅速的和大成交量的上扬，让所有人都大吃一惊……
4 W2 d8 a9 m+ _# j6 N　　如果发生的故事不是这样，如果市场提前基于这样的预测反而上涨了，那么最可能的结果就是，市场涨到1260点，坚持一周，然后的故事……让我们走着瞧吧。(玉祥)
　　

老朱

dongjia

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