顶部已不再遥远

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　　各位投资者，现在我们要说的可是坏消息：
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0 E8 z5 i; ~! w5 P+ g; Y& e　　那些根据历史规律，往往在牛市最后几个月中闪光的股票，现在的表现就有些闪光了。与此同时，那些在牛市最后阶段处境不佳的股票，现在的状况也的确好不到哪里。
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5 ^! M: a: o  M0 m" Z& L　　至少机构投资量化研究公司Ned Davis Research的一次研究是得出了这样的结论的。这一主题为“牛市峰值预报领先类股”的研究是由该公司资深类股策略师斯通塞佛(Lance Stonecypher)和研究分析师诺鲍姆(Chay Norbom)主持的。
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　　研究是针对美国1970年代早期以来历次牛市最后三个月期间的行情，他们对标准普尔500指数当中十一个不同类股在这时间段内的表现进行了评估和分析。

3 b! L" }; L1 A0 p4 k! X$ n　　结果他们发现：“在牛市顶点之前几个月的时间当中，金融类股和公用事业(2182.951,-23.05,-1.04%)类股往往表现不及大盘，而非必需消费品类股和必需消费品类股则会表现好于大盘。”
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$ a3 h1 Z1 W+ f7 D: G; E  N- \0 K　　那么，将最近一两个月个月的情况与这一历史规律进行对照，我们会发现些什么呢？遗憾的是，前面提及的四个类股当中，似乎有三个都在向我们发出信号——顶部正在形成之中。
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# e: N7 _, H4 e4 w1 _, g. ^2 N: a1 r　　具体而言，第二季度迄今为止，金融类股的回报率为-3.2%，公用事业类股为7.3%，非必需消费品类股为2.6%，必需消费品类股为7.6%，而道琼斯工业平均指数整体为1.3%。

. S8 L6 o, V2 N; w. O5 q5 i　　当然，我们可以看到，公用事业类股的表现和Ned Davis Research总结的顶部预报规律还是不相符的。只是在我看来，这也不是完全不能解释：以前的多数牛市结束时，往往都是高利率的环境，而高利率对公用事业类股而言，当然不是什么好消息。

. m3 ^  n+ m- c. S1 C: i　　这一次则不同，利率到现在还没有调升。可是，考虑到利率较低主要是对通货紧缩的巨大忧虑的结果，我们最好也不要仅仅依靠利率就做出牛市顶部还远得很的结论。
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　　同样应该指出的事实是，在利率持续保持低迷的情况之下，金融类股还是这样的表现，这就更加令人吃惊了。假设其他条件均等，金融类股当然有理由在利率较低的时候获得出色的表现，因为联储的低利率政策对他们不啻是巨大的津贴。
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0 ?. F$ d+ ~: j3 Y　　可现实却是，这一类股步履维艰。本周早些时候，在对Financial Select Sector SPDR(XLF)的表现图表进行了研究之后，编辑罗素(Richard Russell)得出的结论是，它已经呈现出一个“看空下降三角”。
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2 _+ n) H: Q. D) t) K# v　　根据Ned Davis Research的研究，最终的结论就是：“我们或许正在进入一个市场见顶过程的早期阶段。”(子衿)