等待清算的市场

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　　未来几个月，我们这个愈来愈无法平衡的经济等式迟早将要对所有的问题项进行一次清算——如果不是几周之内便进行清算的话。

9 l4 {: t9 t) Z  i! o+ i( U) N　　一方面，非必需消费品和工业类股这两个与美国经济复苏主题练习最为密切的板块仍然是今年迄今为止表现最好的。

) Q1 l5 i3 K, x* T+ {5 q( L　　另外一方面，愈来愈多的经济学家现在都已经达成了共识，认为美国经济在当前这个季度增长2.5%的美妙预期注定将一脚踩空，跌落云霄，一些人甚至断言，第三季度将没有经济增长，甚至可能会出现下滑。

　　何以会出现这样的认识差异呢？这可能是因为一些投资者仍然买联储主席伯南克的账，相信他美国经济今年下半年乃至于明年都将处于复苏之中的判断。这也可能是因为虽然经历了八月的损失，美国的股市仍然没有基于相应的经济现实开始做出必要的调整。

　　无论如何，至少有一件事是我们可以肯定的：这便是我们面临的现实。大规模的失业和疲软的消费开支都指向了非常糟糕的经济前景，而这样的前景我们仅仅依据企业的盈利增长和盈利预期是根本不可能预测到的。

: K7 }# W. J5 \' n　　整体市场指标标准普尔500指数八月间下跌了4.7%，今年前八个月当中下跌了5.9%，这诚然是不假。
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( k! k5 W4 E7 \　　可是，在标普500指数的十大板块当中，非必需消费品和工业类股却成为了仅有的两个今年迄今为止还能够有所斩获的板块，哪怕它们在八月双双下跌，但是在今年前八个月还是分别交出了上涨1%和0.2%的答卷。
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, N! u8 f6 h7 I8 L6 S, F- R4 O　　明确地说，在上涨的工业类股当中，相当数量的个股今年迄今为止的涨势显然是应该归因于全球经济的扩张，而非美国经济的增长。这些股票当中包括发动机制造商康明斯(CMI)、农产品(18.41,-0.19,-1.02%)制造商迪尔(DE)和货运公司罗宾逊全球物流(CHRW)等。
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　　仔细审视，非必需消费品类股当中的情况也大致类似。这一板块当中今年迄今为止有所斩获者比较主要的包括全球连锁旅馆公司万豪(MAR)和温德姆(WYN)，以及全球连锁快餐公司麦当劳(MCD)等。

　　美国经济若是陷于长期疲软，必然对全球增长造成巨大的消极影响，这一点自不待言，不过，同时也应该看到，确实有许多股票的优秀表现是直接与美国经济增长相关的。

* D4 w  ~5 ~6 b. n, o/ ?　　这当中包括零售商Macy's Inc.(M)，前八个月涨幅15.8%，Target Corp.(TGT)涨幅5.8%，Family Dollar Stores Inc.(FDO)涨幅53.8%，甚至还有住宅建筑商Lennar Corp.(LEN)，涨幅3%。

; x5 \/ W  ?: l$ |　　不必说，每一支个股背后都有自己独特的故事，但是无可否认的是，在过去两年当中，那些试图将投资对象持有一个月以上的选股投资经理人很多都发现，自己的投资组合常常会遭受打击。在去年的涨势当中，我们的股市可谓是不加选择，不分青红皂白，而在今年的卖压中，它的逻辑丝毫没有变得理性一点。

7 h) K  Q/ R/ h; U　　考虑到前述这些宏观因素，标普的首席投资策略师史托瓦(Sam Stovall)最近将非必需消费品类股的评级调降到了减持，同时将必需消费品类股的评级调升到了增持。
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　　如果更多的投资者于9月6日劳工节之后重新回到市场，而经济的表现依然乏善可陈，市场就很可能先是小涨一下，然后便开始提出更多的问题。到那时，之前风光的类股怕就要变成出头椽子了。(子衿)