太过微弱的光亮

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　　【MarketWatch弗吉尼亚1月14日讯】或许，整体而言，投资者的情绪还没有达到过度狂热的水平。

0 \. p% P  V2 d　　事实上，包括我自己在内，许多逆势分析家都在担心，担心最近几个交易日当中，市场的看涨情绪达到了危险的高水平。

. @' @% H9 F9 M8 Y3 o2 L( P& C, l, h2 N: J　　不过，近期发布的共同基金资金流量数据报告却讲述了另外一个不同的故事。在十二月当中，共同基金投资者整体而言，对股市已经持续了九个月的涨势仍然是满腹狐疑，甚至将赌注押在了涨势的难以为继之上。

　　根据TrimTabs Investment Research提供的数据，去年的十二月已经是美国股票共同基金连续第五个月出现资金净流出的情况了，也就是说，投资者追加的投资额度持续不及他们抽离的投资额度。当月，这些基金净流失投资72亿美元，使得三月以来总计流失的投资总量达到了290亿美元。

　　面对一场市场的宏大涨势做出这样的反应，对于共同基金投资者而言，这的确是一种罕见的情况。在正常的局面之下，股市开始上涨之后，投资者都会不断追加投资，将海量资金注入股市才对，而加速抽离资金的情况按说只应该发生在股市下跌的时候。

　　在此，有必要做出澄清的是，可能有人会认为投资者从共同基金抽离资金是因为他们开始愈来愈多地使用ETF，实际情况并非如此。TrimTabs提供的数据显示，在2009年全年当中，美国股票ETF投资的净流量也是负数。
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% Y/ [  g3 j2 j　　共同基金投资者上一次有和今天相类似的举动，还要追溯到1970年代，当时，在1973年至1974年令人精疲力尽的熊市之后，他们也是我们今天这样的做法。一言以蔽之，他们被熊市伤得太深了，直到若干年之后，他们才逐渐恢复了股票投资的意愿。

5 q3 a0 _2 }& S　　所谓“若干年”绝非虚言，实际上，投资公司协会的数据显示，自那时之后的每一年，股票共同基金都是处于投资净流失之中，这种情况直到1982年才得以改观，而那时距离最初的起点已经过去了八年。

+ j! z. U1 B1 F# j2 m+ L　　从1974年熊市结束到1982年投资信心恢复用了整整八年的时间，想到这一点，我们就不能不为今日的股市捏上一把汗，因为实际上，1982年的道琼斯工业平均指数点位并不比十年之前的1972年来得更高，若是我们再将通货膨胀的因素考虑在内，则1982年甚至还不及1972年。换言之，共同基金投资者当前的怀疑情绪若说是有一定的看涨意义的话，这意义恐怕也只限于对较短期的行情有效。
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　　可见，共同基金资金流量数据在当前的整体市场情绪面中，依然可说是一丝微弱的光亮，但是这光亮确实是太过微弱，和满天的乌云相比简直不成比例。

　　(本文作者：Mark Hulbert)