子虚乌有的年初指标

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　　【MarketWatch弗吉尼亚1月5日讯】每年到了这个时候，总有些故事是要发生的。
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6 E7 T7 e7 G0 z7 y" ]8 L$ E　　在岁尾年头的时候，华尔街的所谓专家们总会患上一种奇怪的疾病。具体说来，他们的眼睛会将股市当中那些纤毫放大到无穷，推演出一种趋势来，并据此预言，在未来的一年当中，股市究竟会是怎样的表现。

  k0 o2 e  r1 U8 P$ L6 B# a　　比如，假如股市呈现出那么一两天的强势，这些预言家们就会信心十足地宣布，我们将获得一个美好的年景。不过，假如股市在新年前后遇到一点小小的状况，就像今年这样，那么，他们就会告诉大众，今年的市场是很值得我们为其忧虑的。

　　事实上，这样的做法已经形成了趋势，或者说是某种定律，在华尔街拥有相当的传统。比如，华尔街有所谓“一月前五天指标”，当然，另外一个指标更加著名，即所谓“一月指标”，认为一月的走势如何，全年的走势就会怎样。

8 S3 J1 n* M2 M5 b8 i　　不过，我对此却颇感到迷惑。每年这个阶段的市场行情，何以就会具有其他时间所不具备的这种魔力呢？我找不到任何理由。我也问过一些专家，请他们提供合理的解释，结果我得到的回答是，他们不需要知道为什么，他们只需要知道一月的市场的确具有这样的魔力就可以了。

　　可是，一月的市场真的有这样的魔力吗？

　　不调查就没有发言权。
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　　一月前五天指标
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2 P7 q4 U# K, ^& |/ F+ v0 |　　我们不妨来看看所谓一月前五天指标，这一指标认为，一月最初五个交易日的行情就可以预言未来一年的行情。为了了解这一指标是否成立，我将道琼斯工业平均指数1896年创建以来一百多年的数据输入了我电脑的统计软件。
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　　统计数据显示，假如一月的前五个交易日整体是上涨的行情，那么股市在未来一年当中上涨的可能性为68%；相反，假如这前五个交易日是下跌的行情，则股市上涨的可能性为56%。

　　当然，这两个数字还不能孤立地看。我们还必须了解一个最基本的事实，那就是，1896年至今，股市在64%的年头当中就是上涨的。换言之，当股市在一年的最初五天当中上涨，则这一年上涨的可能性较之平均水准就要高出4个百分点；相反，假如股市一年最初五天开局不利，则这一年上涨的可能性较之平均水准就要低那么4个百分点。
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　　这样的差别具有统计学层面的意义吗？我当然不能作出肯定的回答。事实上，统计学家会告诉我们，要确定某种模式的确真实存在，至少要有95%以上的准确率才可以。不过，即便这差异是具有统计学意义的，我也无法确定它是否就大到了足以强迫投资者根据它来做出投资决定的程度。

. W" ?& y4 L5 t" n5 O　　事实上，我们完全可以从另外一组统计数据当中看到更多有趣的东西。要说反映全年的股市走势，四月和五月的最初五天，其魔力都要比一月更加强大——尽管这两个月份的前五天，也不曾达到过统计学家所要求的95%的准确率水平。可是尽管如此，我也从来不曾听人说起过什么四月前五天或者五月前五天的指标。
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　　那么，这样一个指标何以会诞生，并且还能够获得那么多的支持者呢？我想，这应该是因为这一指标在某一特定时期之内拥有了非常出色的表现的缘故吧，然而，它的支持者们却没有将自己的指标放在更长的历史阶段当中去验证。
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　　比如，我的确注意到，一些指标的支持者曾经将其1942年以来的表现用“离奇”这样的字眼来形容。问题在于，假如他们将自己的视线延长到1942年之前，他们就会发现，自己所珍视的这一指标根本就全无意义。

- N* S5 i3 ~! ]" f1 d% x　　一月指标

　　那么，另外一个所谓一月指标，即根据股市一月的整体行情来判断之后十一个月整体行情的指标，它的表现又是怎样呢？我不得不承认，一月指标比一月前五天指标看上去要可靠得多，表现记录也好得多，可是即便如此，我们也同样可以找到证据，证明对于这个指标也不能太把它当作一回事情。

0 p9 O& W& E, n8 _# B　　历史统计数据显示，1896年以来，当股市在一月上涨的时候，它在之后的二月到十二月间上涨的可能性为72%。相反，当一月的行情是下跌的时候，未来十一个月是上涨的可能性只有50%。

　　换言之，股市每年上涨的历史平均可能性是64%，一月上涨就意味着当年上涨的可能性较之平均水准超过8个百分点，而一月下跌就意味着可能性较之平均水准低了14个百分点。我们可以看到，两者之间的这种差异较之所谓的一月前五天指标要来得更加明显，因此在统计学层面上也就给人留下了更加深刻的印象。

& w4 D, A! T. D( h　　不过，和前一个指标研究中类似的是，我们发现，要找一个在表现上最能够代表全年的月份，冠军也不是一月，而是十一月。换言之，一月绝对说不上是独一无二的。那么，为什么华尔街的专家们不努力去开发一个十一月指标呢？

& P3 _1 Y- Z; X# I: _) Z　　此外，我们还必须看到，在某些特定时期之内，所谓一月指标的表现其实是非常糟糕的。比如从1926年到1937年，在这十二年当中，一月指标只在三年内有效，成功率25%，未免太可怜了一点。
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' J$ e* c8 R. B! o) z. B  g　　具体而言，在1931年，这一年的一月，道指的行情显示，整个一年将是一个不错的行情。然而实际上，在二月到十二月当中，道指足足下跌了53.5%。接下来的1932年，一月指标表现稍稍“体面”了一点：它预言未来十一个月是上涨，可是道指又跌了21%。

! M3 H4 I. U! J: L　　从前面这一切，我们其实已经可以对这些所谓指标做出结论了。首先，对于我们这些人，尤其是媒体人员来说，年度的开端是一个非常好的时期，因为他们让我们有的说，有的写。

　　不过，假如我们将这段时间的市场行情作为投资策略的基础，就可能让我们的财富受到损害了。哪怕我们是根据整个一月而不是最初五天来制定策略，也不过是五十步笑百步而已。
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