美股评论：AMD需要创造惊喜

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　　【MarketWatch旧金山9月30日讯】对于眼前的情形，AMD的投资者并不会感到陌生。

　　该公司已经不是第一次这样连续地发布亏损报告，已经不是第一次因为高昂的制造成本而债台高筑，已经不是第一次眼睁睁看着股价一路下滑到一位数。
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　　比如，在新世纪(32.94,0.24,0.73%)之初，他们就是处于这样的困境之中。然而之后，公司就像魔术师从帽子里面掏出兔子一样，神奇地掏出了广受欢迎的Athlon和Opteron芯片，这些产品让公司在个人电脑市场上的份额获得了戏剧性的创纪录增长。在2006年的第三季度当中，AMD(AMD)的市场份额达到了25.3%的峰值，而与此同时，他们的死敌英特尔(INTC)则流年不利，市场份额在自己的若干制造和技术问题困扰之中大大缩水。

5 ?+ g! a. G8 G/ L, ^　　只是，过去两年当中，市场又翻出另外一番局面，英特尔一路飞奔，AMD却步履艰难。两周之前，这家英特尔之下的万年老二终于滑落到了最可能在未来十二个月宣布破产的二十家美国企业名单之中。
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4 w" B. y" ?, y+ y  a( X　　这一名单是由洛杉矶研究公司Audit Integrity汇编的，该公司首席执行官茨文利(Jack Zwingli)就此解释道，“AMD正在不断呈现出无法承担财务压力的种种征兆。事实上，对于这一切，追踪该股的研究者都不会感到吃惊。”

　　茨文利指出，AMD的债务水平高达近39亿美元，这令人无法不感到担忧，与此同时，该公司还持续地遭受着亏损，看不到什么改善的迹象。“他们还能够拿出足够的资金来支持企业未来的发展吗？”

　　不久前，为了增加现金储备，AMD将自己的制造业部门拆分出来，成立了一家叫做GlobalFoundries的新公司，而且还因此削减了相当程度的债务。AMD目前还是新公司的小股东，后者正在谋求收购特许半导体公司。

　　AMD发言人普莱尔利(Drew Prairie)表示，“我们相信我们当前的现金、现金等价物、有价证券及预期运营现金流还是很充分的，还是足够应对我们未来的运营和资本投资的。”

2 ^# Y$ h/ @$ t( f( B; y　　不过，必须指出的是，自从2006年第三季度以来，AMD还不曾有一个季度实现盈利。这是连续十一个季度的净亏损，这种局面的出现应该归咎于重组开支、一次性购并成本，以及收购制图芯片公司ATI Technologies所引发的整合成本及减损开支。2006年10月时，AMD的股价曾经有20.12美元的水平，而最近两周，却只能在5.60美元至6.10美元之间波动。

　　看不到结束
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　　汤森路透所提供的资料显示，市场的普遍预期是，AMD的亏损还将一直持续下去，2009年余下的两个季度如是，2010年和2011年也如是。

　　换言之，假如该公司预计将持续出现亏损，他们恐怕就将不得不寻求某种债务重组，而这就意味着额外的负担。当被问及公司是否有债务重组计划时，普莱尔利拒绝发表任何评论。

　　八月间，花旗分析师扬(Glen Yeung)曾经将AMD的股票评级调升至买进，他当时虽然也承认自己的这一做法冒着一定的风险，但是更强调，从风险回报的角度看来，调升AMD评级还是有一定的理由的。
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　　显而易见，投资者目前最希望知道的，无疑便是AMD是否还能从自己的帽子当中掏出又一只兔子。
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　　这一点目前还难以断言。该公司最新的芯片Radeon HD5870只是上周刚刚推出而已，看上去，似乎已经让ATI在与Nvidia Corp.(NVDA)的制图芯片之争中重新夺回了领先的地位。

+ V6 I: I% ^2 V/ [. {" L　　曾有一度，AMD收购ATI的交易受到了华尔街的强烈质疑。AMD自己也曾冲销了超过20亿美元的减损开支，等于承认自己支付了太高的价格。然而现在，却是由ATI将皇冠交还给了AMD——至少在制图芯片领域是如此。
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　　企业滑落
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- y; Q% e0 v9 L) f) S4 W　　当针对利润丰厚的服务器市场的Barcelona芯片在2007年下半年推迟推出的时候，AMD因此在企业个人电脑市场上损失了相当的动能。近几年的市场恰恰处在最艰难的时期。AMD的官员们反复出来道歉，并信誓旦旦地保证公司2008年一定能够扭亏为盈，然而这保证却没有能够兑现。

　　现在，一些投资者已经开始注意到英特尔似乎已经无法阻止的前进势头。AMD同样是一家芯片制造商，而且看上去将很多时间都花在了对英特尔的监视上面，他们自然也很容易会神经紧张——英特尔五月间曾经被欧盟课以罚金，罪名是阻碍竞争。

* C* r; X8 I5 |8 t- t2 [　　和其他许多情况下一样，在AMD的问题上，看好和看空者也是分别昭然。即便扬指出，“AMD的竞争地位较为不利，而且该公司的净债务额度已经足以将它划入低品质的行列，”可是与此同时，他又不能不承认，从逆势分析的角度看去，AMD的股价相对于整体半导体行业而言有着45%的折扣。

) ~7 ^6 x: g* E! |; {　　看空者则主张，诚然经济已经开始逐渐趋于稳定，但是一些投资者对AMD之后将获得的表现还是有些过于乐观了。

　　Wall Street Strategies的古林(Carlos Guillen)在近期一份研究报告当中写道，“尽管我们确实看到AMD在运营利润率方面出现了一定的进展，但是我们仍然认为，AMD在2009年，甚至2010年都难以在运营面上实现获利。”

( X2 C* q# R% h3 P　　诚然，AMD在产品推出方面的表现确实是有所改善了，Wedbush Morgan的王(Patrick Wang)指出，他们的Istanbul六核产品是6月1日面市的，比预期早了五个月。

　　问题在于，这家公司要重新建立投资者的信心，这样的壮举必须一再重复才可以。
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　　(本文作者：Therese Poletti)