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2009年 01月 28日 12:01" y! L# v/ M! ?" \* M& h9 n
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穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)称，欧洲投机级贷款和债券的综合违约率将在2009年飙升至18.3%。这将高于2002年的高点16.6%，同时远远超过去年的2%。最坏的情况下，欧洲投机级贷款和债券的综合违约率有可能触及24.4%。# T- k: i- S, l$ O7 z; B
7 z. O! [ A" ~% I8 Z这将比过去互联网泡沫破裂后的情况糟糕得多。这一次，市场要大得多，复杂性也高得多。从2000年到2008年，美林(Merrill Lynch)的欧洲高收益率发债商指数的票面价值增长逾1倍至913亿欧元。杠杆贷款发行量由2004年的1,000亿欧元飙升至2007年的2,380亿欧元。
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行业构成也发生了变化。2001年，上述美林指数中前20名发行商中有13个是电信和有线电视公司；2002年，媒体和电信公司占所有违约欧洲公司的87%。但在2008年，指数前20名发行商中仅有3家是电信和有线电视公司。未来公司违约问题的行业覆盖面将大得多。+ k. w. g4 x* f- j9 _4 V/ A6 }) p
- X) z5 x, @& f- ~令人意外的是，贷款违约问题可能比债券违约更严重。根据历史数据，贷款作为投资标的较债券更为安全，凭藉担保安排和更好的贷款协议保护，贷款回收率更高。这种特点吸引了贷款抵押证券(CLO)基金和对冲基金，他们在2007年占贷款投资者的50%以上，取代了传统的银行投资者。; S! I6 N4 G) S8 d
: ]4 Y4 N) [, T- m但来自这些基金的需求导致贷款市场的标准放松、杠杆化程度更高，因为全面收购交易主导了高收益率贷款市场，许多欧洲私人股权交易只通过杠杆贷款而不通过发行债券进行。$ X" K9 @2 i% K- s
A" N6 G7 k& G巴克莱(Barclays Capital)称，其对2009年欧洲债券违约率的基线预期为6.5%，最糟糕的情况下升至12%。但该行称，贷款违约率可能较债券违约率高1倍。标准普尔(Standard & Poor's)称，截至2008年6月的12个月内，欧洲有10项贷款违约，同期没有债券违约。许多市场人士担心，贷款回收率将较过去低很多。
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CLO基金、对冲基金和银行应该要为未来更大的亏损作准备了。
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0 L4 R4 }' _3 G1 x; mRichard Barley |
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狗仔卡
发表于 2009-1-28 04:09
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