关于A股救市评论比较欣赏水皮先生

fredjudy · 发表于 2008-4-6 07:52

水皮杂谈:政策救市在等待什么时机？水皮早就说过政府救不救市的话题是个伪命题，关键在于什么时候救市才能起到事半功倍的作用。

　　3月30日，在福州海峡都市报举办的报告会上，水皮做了一个小测验，问了大家两个问题，一是认为政府现在会救市的人举手，二是认为现在是反弹的人举手。结果，1000多人的会场，认为政府会救市的只有寥寥数人，而认为上周五是反弹行情的人却黑压压一片。

　　这个结果说明什么？

　　说明大家的心态并不稳定，政府现在的救市措施一定会被大多数投资者视为反弹出逃的良机，救市的最佳时机恐怕当时并不成熟。

　　那么什么时候时机才算成熟呢？

　　判断的标准一个是道琼斯指数的走势，一个是奥运会的周期。

　　为什么道琼斯指数的走势这么重要呢？因为道琼斯指数在最反对救市的“海归”教条主义者看来恐怕也不得不承认是美国经济的晴雨表，而美国经济的状况现在事实上已经成为中国决策层在执行政策时不得不考虑的，甚至是居于首位的因素。道理很简单，如果美国经济衰退，美元持续走弱，那么油价就不可避免地上升，中国的CPI就很难降下来，通货膨胀的压力就难以消除，中国经济的不确定性就加大，股市下滑本身就会成为必然的趋势，在这种情况下救市只能产生反弹，只会越救越低，在这个意义上道琼斯指数已经成为中国股市的一个先行指标。

　　那么道琼斯现在是一个什么状况呢？现在是一个双底已经成型的状态。如果说在4月1日之前大家还不能确定的话，那么4月2日那根上涨了391点的大阳线已经明白无误地告诉大家，道琼斯已经开始重新走牛了。

　　或许很多投资者并不明白，美国经济不正在衰退吗？道指如何就走牛了呢？其实大家不知道，二战之后，美国的经济衰退周期一般不会超过10个月，而道琼斯更是晴雨表的作用，一般会提前半年反映美国经济的状态。换句话讲，2008年1月16日，美联储在开盘前一小时紧急降息救市道指深探11640点的时候，指数的调整已经一步到位，相对14200点的高位，道琼斯这一轮下跌2500点左右，已经接近历次调整的极限。

　　无独有偶，伴随着道琼斯3月初那根同样是创下历史最大涨幅的大阳线，无论是国际油价还是黄金价格均开始大幅回落，而美元则同步走强。

　　美国次债、国内宏观、政策导向是影响眼下中国股市的三大不确定因素。其中美国次债又居决定地位，如果美国经济预期向好，中国国内的宏观局面就会乐观，通胀的压力就会减轻，而只有在决策层确定通胀压力减轻之下，才会真正把注意力移到解决股市自身的问题上来。从这个角度讲，你不能不佩服有关方面死扛的魄力。当然，绝大多数的投资者是扛不住的，也正因为此，过去的一周是大家信心崩溃的一周，不少股票的价格开始没有任何支持地自由落体，腰斩再腰斩。股灾的结果是中国股市的市值由32万亿直降22万亿，10万亿市值灰飞烟灭，不仅投资者的财富被蒸发，国有资产同样面临巨额的流失。

　　至于为什么奥运周期会成为另一个救市的时间窗口，道理水皮已经在年前的杂谈“第二次5?30的概念有多大”中已经谈过。如果我们不能确定奥运期间不会暴跌，那么只有一个办法，在此之前让指数完成暴跌，届时指数处在相对低位，政府救市亦是水到渠成的事，这也是汇丰认为中国政府会在二季度末救市的原因。

　　印花税改单边并不能改变股市的趋势，但是能安抚民心，稳定情绪，让大家看到诚意和善意，从而恢复对管理层的信心；而在IPO和再融资上作出限制性安排则是为了确保股权分置改革能够顺利进行，完成这次制度革命。不让大小非减持是一种倒退，不足取，但是放任融资和再融资与大小非减持并举则造成供求严重失衡，估值体系崩溃，造成社会危机，不作为无论如何也不能成所谓监管的新思维，对上对下都是交代不过去的。

　　行情是在绝望中产生的，在犹豫中发展，在欢乐中死亡。此时此刻，投资者所能做的就是坚定对于中国经济的信心，坚定对于中国政府的信心，坚定对于中国资本市场的信心，否则，你还能做什么呢？

fredjudy · 发表于 2008-4-7 04:58

股市属于一个国家金融市场的重要组成部分，自从进入现代社会以来，从来没有一个国家自身没有发达的金融市场成为崛起的世界大国。我们国家的金融领域的改革步伐已经落后于其他领域了，我们不仅仅要稳定股市，更需要进行股市自身稳定的改革，比如股指期货，比如融资融券。

目前阶段，我们还需要改革一些人对待和管理股市的观念。可能有些管理者认为国内股市没有融资功能，可以到海外上市，其实他们太错了。前一段时间，太保在香港没有发行成功，最近恒大地产(土地储备是万科的2倍)在香港发行股票没有成功.这不但标志着地产版块在海外融资方面出现问题.而且说明，如果一个国家连自身的金融市场都管理搞不好，没有融资功能，把一切融资都寄托在别人身上，那么您将彻底丧失定价权，您是否有融资资格要别人说了算！丧失的定价权一些人可能觉得没有什么，但是不要忘记那个坑害众多投资人的中国石油在香港是以1元多的价格上市的，国内上市的价格是国外价格的十几倍！为什么巴菲特长期投资中国石油可以赚钱？因为中国石油是接近净资产卖给巴菲特这样的战略投资人的！这是难道不是国有资产流失吗？其实就是因为我国一直没有管理好金融市场，完全丧失了资产定价权，才造成更大的国有资产流失！

fredjudy · 发表于 2008-4-7 05:02

最近，管理层以超常规的速度，批准组建大批新的投资基金。处于严重超跌状态的蓝筹类股票，成为新机构投资者的介入方向。没有蓝筹的回稳，新一轮行情也就无从谈起。但短期来说，我倾向于认为，蓝筹不会在短期内形成较大的行情。这是因为：蓝筹行情所需要的资金量，以及蓝筹类股票自身所遇到的市场问题（比如说蓝筹的再融资，蓝筹的大小非解禁），都不是短期内能够被市场消化，或解决的问题。尽管以投资基金为代表的机构投资者日益强大，但它们短期内也不会强大到能够一统江湖！奥运”之前如果出现一波行情，那么这波行情的时效性也是很有限的。行情的表现形式，很可能是蓝筹搭台，而题材成长股唱戏。

fredjudy · 发表于 2008-4-9 04:01

短线操盘八大纪律

第一，趋势投资：大盘是决定能否做短线的前提，大盘不好，必须坚持持币；大盘转好，结合市场热点才有可能取得良好的收益。所以只要出现大盘跳空底开2%以上，所有的操盘计划全部取消。我们的黄金线确保趋势向上，目前没有站上黄金线，继续观望为好。

第二，周期操盘：在上涨和下跌周期应该采取不同的操盘策略，在下跌周期，一般都会在周三形成最低点，所以最佳买进时间为周三的下午收盘前一个小时内，选择热门股介入都会有不错的收益；在上涨周期，一般都会在周五前后冲高回落，所以最佳买进时间为周五的下午收盘前一个小时内，最佳卖出时间为周二上午冲高卖出。

第三，择机买进：买进时间一般最佳为收盘前一个小时，选择股价维持在全天最高点附近的股票逢底介入；开盘后1个小时以内是卖出股票的好时机，15分钟以内不能买股票，但是可以按照八卦箱体的下强支撑位埋单，一般冲高后都会回落，试探支撑位。

第四，不赚钱不补仓:做短线绝对不能因为套住而改做长线，不管你是什么原因买入的，任何一只股票，不赚钱绝对不补仓，在任何时间亏损达到5％以上、10％以内，收盘前10－30分钟必须卖出50％！

第五，坚持止损：不管是机构推荐的，还是有很强的利好消息，在任何时间亏损达到10％，必须立即止损，无条件全部卖出！

第六，控制仓位：短线参与的资金不能过重，建议控制仓位在20%以下，并且持股不超过3只。

第七，坚持止赢：大盘趋势向上的时候，我们的止赢线是30%；大盘不好的时候，我们的止赢线是15%.建议赢利达到10%立即卖出一半。

第八，现金为王：牛短熊长，熊市中要尽量持币，不要频繁的买股，不要去抄底。严格控制仓位在半仓以下，甚至空仓。

fredjudy · 发表于 2008-4-10 04:42

首先是政策面对于大盘超跌，与投资者的感受存在较大的差异。市场呼吁“政策救市”，政策不为所动。更多表现为市场人士的一厢情愿。目前的政策面，调控目标主要是物价上涨背景下的“通胀”，相对于股市，这是更为宏观的政策调控目标。再说了，这时候股市起动新一轮行情，也不利于抑制通胀。想想看，股市行情上涨，游资涌涌，市场赚钱效应突出后，肯定会刺激市场更大的购买欲望。房地产的泡沫与股市泡沫亦步亦趋。而股市保持相对的沉闷，市场流动性过剩中最具活力的资金，被套锁在股市中，无疑有利于政策调控宏观经济目标的实现。另一方面，过高的印花税问题、大小非解禁问题、上市公司肆无忌惮的融资扩容问题等，这些如果是在牛市背景下，是容易被市场所忽略，或被牛市的激情所融化的，但在大盘调整期间，它们就变成了实实在在的利空，就变成了投资者心理上难于跨越的“坎”……

fredjudy · 发表于 2008-4-11 03:06

人民币升值造成国家外汇储备的巨额损失。截至目前为止，中国的国家外汇储备已经超过1.66万亿美元，由于外汇储备中的绝大部分是美元资产，因此人民币的大幅升值与美元的大幅贬值就使国家的外汇储备损失巨大。美元汇率的逐级走低与美元利率的不断降低就成为双面杀手，不但导致全国人民辛辛苦苦增加的外汇储备不断流失，而且还导致美元由“宠儿”变为“弃儿”，整个社会对美元都避之不及，纷纷抛售美元而持有人民币，使得整个国家的美元资产日益向国家集中。有专家测算，今年以来因人民币升值所造成的外汇储备损失就相当于每个月损失四艘航母，这种局面如果长时期延续，其损失不但会更加扩大，而且其后果也会更加严重。

fredjudy · 发表于 2008-4-11 05:12

“救市”与“不救市”的争论正酣，学界的口水战打得不亦乐乎。就在此时，有消息称ＱＦＩＩ等“洋枪队”已经开始悄然建仓Ａ股。

不论消息准确与否，但在不到半年时间就暴跌了近乎５０％的市场里，肯定会有一些敢于冒险的投机资金前来博反弹，除了当前股价较６０００点时更有吸引力之外，人民币的快速升值使得外资更加垂涎人民币资产，热钱的进一步涌入将会更加猛烈。如果国人继续在“救市”与“不救市”的伪命题中争论不休，Ａ股市场必将会再次重演上轮外资“抄底”的帽子戏法。

或许有人会说，ＱＦＩＩ目前不就３００亿美元的额度，有何大惊小怪？可是不要忘记，在上轮Ａ股市场大涨之前，ＱＦＩＩ就被当作市场中的“鲶鱼”引入，从而爆发了一轮由外资诱导国内机构、国内机构诱导散户的“全民炒股”热潮。当时，ＱＦＩＩ的额度仅仅只有几十亿美元。就在此轮中国股市暴跌之际，华尔街的说客们在２００７年１２月份借着“中美战略经济对话”，屡屡要求扩大ＱＦＩＩ额度，已将１００亿美元的额度提升到３００亿美元。就在近期中国股市投资信心普遍不足之际，美国仍然在要求扩大ＱＦＩＩ额度。如果Ａ股市场无利可图，是烫手的山芋，他们显然不会这样频繁地提出进入Ａ股市场的要求。

近日，在中国股市颇具争议的国际投资大师罗杰斯在接受采访时表示，Ａ股市场已进行了一次“漂亮的回调”，若再次下跌他将买入更多的股票。另外一位被誉为“新兴市场教父”的马克·莫比尔斯（１９９６年曾与巴菲特、彼得·林奇等并列《纽约时报》“全球十大基金经理”）前几天来北京时就高调表态，“尽管现在中国的证券市场正在下降，不过我十分看好中国经济和Ａ股市场。我现在对Ａ股市场投资仍然有兴趣，不过更加看重小的上市公司，而不是那些大的上市公司。因为这些小公司目前估值比较低，未来还有更大的上升空间。我们现在还不是ＱＦＩＩ，但是我们在中国的合资公司已经开始在选择这些目标股票。”

显然，外资悄悄介入Ａ股市场确有其事。但是，为何每次都能让外资在Ａ股市场低买高卖、上下其手？对此，我们应该进行深刻反思。此轮暴跌虽然主要是对上轮暴涨的“纠偏”和价格修复，但市场中参与者的操作行为、监管者的态度和各种舆论都是造成股市暴涨暴跌的重要因素。娴熟资本游戏的外资屡屡狙击中国股市，而且外资逢暴跌抢反弹、逢利空先抛售的行为极具投机性，在某种程度上可以说其加剧了中国股市的暴涨暴跌。

在此轮暴跌的行情下，管理层如果不通过合理的举措来抑制热钱的投机，不及时规范市场、加强监管、挽救市场信心、改革现行的监管体制，一旦行情被少数投机者再次利用资金推动起来后，利用快速反弹、上涨的行情再将各种问题和矛盾继续掩盖起来不追究，将来仍然会面临资金抽离后股市再次暴跌的格局。

因此，当前中国股市除了及时挽救国内投资者的信心、完善交易制度、规范市场交易行为外，还得密切关注境外游资和境内资金的动向，并对ＱＦＩＩ以往的操作行为和路径进行严格的稽查，防止其过度投机，应实施有进有出的浮动规模管理制度，避免其在Ａ股市场兴风作浪而导致Ａ股市场暴涨暴跌。

目前，在中国Ａ股市场中的游资其实都在暗流涌动。一旦次贷危机在美国有所缓解，外资金融机构缓过劲来之后，其“赢利”和“快速牟利”的目标必然会瞄准中国的人民币资产，因为环视全球只有中国的增长速度最快，而且人民币一直处于升值状态，他们大规模进入中国市场只是时间问题。尤其是中国金融机构为了购入外资金融机构股权而投出去的资金，为了实现利润最大化也会绕道进入中国，来进一步推升人民币资产价格的泡沫。如此循环的话，中国利用资本输出来缓解人民币升值和流动性过剩的计划就会彻底失败，中投公司等机构不但要为自己的投资失误买单，还增加了外资进入中国资本市场的“子弹”。因此，当务之急应该严格审查外资的流入流出，并紧盯中外合资企业的资金动向，防止外资在中国胡作非为，以达到稳定市场波动、压缩投机炒作空间的目的。

其次，股市的暴涨暴跌严重干扰着中国经济的健康、稳定。在股市暴涨时，在财富效应的诱惑下，上市公司的募集资金、闲置资金都会流入股市，而忽略实体经济本身的发展，另外还有一些银行、保险、信托的资金大量流入股市，从而变相压缩了提供给实体经济中的资金额度，造成需要资金的企业拿不到钱，而不需要钱的上市公司可以源源不断地圈钱，逐渐导致实体经济与虚拟经济之间严重不匹配，当上市公司以股市投资追求高额利润——用高额投资收益再回报投资者——投资者再购买价格更高的股票，上市公司与投资者如此恶性循环，必然会加剧市场风险的聚集。一旦资本市场出现像目前的暴跌，这样的畸形循环不但会对市场中的职业投资者造成严重打击，也会给实体经济部门造成巨大的灾难，同时对于那些依靠资本充足率搞信用借贷的金融机构来说，灾难会更大。而在股市暴跌时，投资者对预期的下降导致消费行为收缩，内需无法有效启动，使得今年提出的依靠“消费、投资、出口驱动经济增长”的目标大打折扣。再加上美国次贷危机导致外部需求受到抑制，必然会对出口造成影响。经济增长中的“三驾马车”有两驾会受到严峻考验，如果继续依靠投资来拉动，经济发展中的不平衡就会更加突出。

据ＡＣ尼尔森公司日前公布的调查数据显示，中国股民的消费意愿受到了股市下跌的直接影响，７５％的受访者计划减少娱乐方面的支出，６８％的受访者计划减少出去就餐的次数，４３％和５３％的调查对象表示将要在服装和科技商品开支方面精打细算。这个拥有约１．３亿个账户的股民和无数与之相关联的产业，已成为中国目前最大的产业，一旦他出现问题将会严重影响经济的平稳发展。因此，在目前中国的教育、医疗、养老等体系不健全的情形下，如果股市波动幅度太大，必将对老百姓的日常生活和经济行为带来影响。

再者，股市的暴涨暴跌对金融市场的进一步发展极为不利，会对金融衍生品等金融创新产生消极的影响。因此，建立一个健康、稳定的资本市场不但是中国经济健康发展的需要，更是中国金融改革和金融深化的迫切需求。

fredjudy · 发表于 2008-4-12 05:38

投资者的信心什么时候恢复

暴涨必有暴跌，暴跌未必会有暴涨。
为什么？
因为信心的问题。
信心这个东西从爆棚到崩溃可以是一个漫长的过程，也可以是一个顷刻的瞬间，而从崩溃到恢复却一定是一个缓慢的过程，一个心有余悸的过程，一个一步三回头的过程。一朝被蛇咬，十年怕井绳就是说的这个道理。
3月22日，水皮出席民生银行非凡理财的启动仪式，在演讲的时候，水皮说如果一定要在此时此刻让水皮为大家推荐一个包赚不赔的股票的话，那么水皮为大家推荐的不是民生银行，而是工商银行。
为什么是工商银行？
因为工商银行不仅代表着金融股板块，更是代表着大家对中国经济的一种价值判断，换句话讲，工商银行实际上在油价高企的时代，已经成为中石油这个定海神针的替代产品，如果我们在工商银行身上看不到希望的话，那么中国股市是没有希望的。
那么工商银行能不能给大家带来希望呢？
其实，工商银行现在看来是提前大盘一周见底。上证指数在4月2日创下3270点的新低，而此前的3月20日，工商银行探底5.30元之后就再没有下跌，当时的指数不多不少正好是3516点。
水皮向大家推荐工商银行一共有两次。一次在2007年初，工商银行4块钱的时候，一次就是现在工商银行在5块钱的时候。4块钱的工商银行，市盈率是28 倍，5块钱的工商银行市盈率却只有20倍。一个年增长达到60%的银行，一个A股价格快和H股接轨的银行，20倍的市盈率难道不是低估还可能是高估吗？
什么是价值投资？
在水皮看来，价格围绕价值波动，高抛低吸就是价值投资，但是绝大部分投资者的操作其实正好相反，他们信奉的其实是趋势投资，其实是追涨杀跌。股票越是有价值的时候，越不敢买，越是没价值的时候，胆却越大，连证监会的朋友都搞不懂为什么大家6000点在买股票，而3000多点却在卖股票。道理就在于绝大多数投资者并不真正在意或是明白手中股票的价值，而是随波逐流，涨的时候，看得更高，跌的时候，看得更低。
价值投资在某种意义上讲和趋势投资正好相反，是一种只输时间不输钱的投资法则。
当然，工商银行能挣钱并不意味着能挣大钱。同样是业绩增长，工商银行的增幅其实在银行股中算低的。2008年一季度，工商银行的业绩增长是50%，而同期招商银行的增长是140%。激进的投资者会觉得工商银行股价的弹性不足，但是对于信心尚在恢复过程中的投资者而言，工商银行的走势至少在对指数影响上是至关重要的，而在2007年，工商银行曾经到过9块钱，从目前6块钱的价位看，上升空间并不小，工商银行能走多高，大盘就能走多高。
《华夏时报》4月5日的头条文章题目叫“机构布局，A股绝地变盘？”根据水皮的同事的研究发现，早在3月14日3891点时，地产板块的万科A已经探底回升，这个时间整整提前大盘两周，而工商银行则是提前大盘一周探底回升。始于2005年8月的这轮牛市，一方面有股改的因素，另一方面又有汇改的时间相契合，也可以称之为汇改行情，而房地产和金融又是其中的两大领涨板块。
并非巧合的是，2008年以来，人民币升值的速度越来越快，这一周已经突破了7元的心理关口。如此看来，地产股和金融股此类受汇率上升收益影响最大的板块春江水暖鸭先知不但是正常的，也是必然的，而包括QFII在内的机构提前介入这两个板块不但是合理的，也是正常的。不正常的倒是我们这些被暴跌彻底摧毁了信心的散户，倒霉的也是这些散户，底部割肉交出筹码的也正是散户。
金岩石说，价值投资就是超越生命周期的投资，这话在暴跌之后多少有点悲壮的成分，不过仔细想想，但凡进入股市的投资者又何尝不是一朝入市、终身套牢呢？又有多少人会把钱从股市里拿出来用于消费呢？挣了还想多挣，套牢了就想解套，这辈子就算为国家和社会的直接融资做贡献了。从这个意义上讲，股市越活跃，吸收的民间资金越多，不但提高了直接融资比例，降低上市公司成本，而且对于缓解通货膨胀的压力，也是有积极意义的，不知管理层是否能够明白其中的意义。

fredjudy · 发表于 2008-4-14 05:26

股市里只有今天和明天，没有昨天，明末皇帝崇祯也算是个好皇帝，但是如果他知道杀了袁崇焕会亡国，打死也不会杀的，因为杀了袁崇焕不但丧失了明军精锐关宁铁骑，也让冒死来解救北京围困的援军心寒，谁救谁就要被杀，所以北京城被闯王攻破的时候，根本就没有一股援军敢来救援，谁救皇帝谁就要死当然就没有人敢来救。目前的股市也象明末时期，场外的资金之所以不敢进场，就是目前谁进场解救谁都是被套死在里面，既然进场就被套死，为什么还要进场呢？

fredjudy · 发表于 2008-4-16 04:57

中国股市正在遭遇的第一个重大利空是美国的次贷危机和信用危机。根据国际货币基金组织在4月8日发表的半年一度的《全球金融稳定报告》预计，次贷危机所造成的全球金融损失可能高达9450亿美元，远高于此前全球金融机构所预计的6000——7000亿美元的损失程度。虽然中国金融系统在次贷危机中损失较小，但次贷危机的加深将给全球经济带来重大打击，国际股市的下跌一方面会通过H股市场传导给A股市场，另一方面也会通过国际估值水平的不断下调进一步甚至大幅地挤缩中国股市的估值空间，从而给中国股市带来双重打击。在次贷危机还深不见底的情况下，美国的信用卡危机又开始爆发，如果这种局面不能有效改变，那么它对经济的伤害程度将不会亚于次贷危机。这种双重的金融危机会给全球经济带来多么严重的负面影响还有待于观察，但它所造成的全球金融动荡无疑在很长的时期内都会挥之不去。
中国股市正在遭遇的第二个重大利空是全球性的经济衰退危险。如果说美国的次贷危机和信用卡危机对中国经济的影响还是间接的话，那么如果全球经济出现衰退甚至严重衰退，那对中国经济从而中国股市的打击就会是直接的甚至是猛烈的。目前，次贷危机与经济衰退已经出现了一种近乎恶性循环的相互影响：次贷危机越加深，经济衰退的危险性就越大；经济衰退的危险性越大，房价的下跌从而次贷危机的解决就越加困难。由于经济全球化与国际化程度的加深，因而如果次贷危机、信用卡危机持续加深并导致全球经济衰退，那对中国经济与中国股市的影响就会深刻而又持久，也会导致全球股市包括中国股市再下一个台阶。
中国股市正在遭遇的第三个重大利空是全球性的物价上涨。今年以来，能源、原材料、农产品和贵金属价格都出现了大幅的和持续的上涨，石油、金属、黄金、白银、大米、小麦和棉花等的价格在最近一个多月的时间内都相继创历史新高，使得全世界都面临着巨大的通货膨胀压力。最近爆发了全球性的米荒对于正在同通货膨胀苦苦搏斗的中国经济来说绝不是什么雪中送炭而只能是雪上加霜。如果说，今年2月的CPI突破8%还主要是由于雪灾、春节等临时性和突发性因素所致的话，那么3月份的CPI继续维持在8%的高位并且还有再度攀升的可能，就会对中国经济的发展构成重大威胁，使得输入型的通货膨胀和成本推进型的通货膨胀成为典型状态，这就会大大增加治理通货膨胀的困难程度度与复杂程度。
中国股市正在遭遇的第四个重大利空是中国经济的滞胀风险。今年以来，在我国的货币政策刚刚转向从紧以后，中国经济就出现了明显的滑坡危险。今年一季度的全国企业景气指数为136.2，比上一季度回落7.4点；今年前两个月，全国规模以上工业企业利润同比增速为16.5%，不到去年同期增速38%的一半；国有及国有控股企业实现利润从去年49.3%的增速下滑到今年的-5.6%，电力行业利润由去年同期的66.7%的增长直线下滑到今年61.0的负增长，石油加工及炼焦业从去年同期盈利756亿元转为今年的净亏损206亿元，整个好经济的拐点已经日益显现。如果这种局面不能得到有效改变，那么接下来的就是整个国民经济的滞胀状态，而一旦这种局面得以出现，就意味着中国股市运行基础与运行环境的重大变化和全面改变，股市继续走牛的基础也就必然会随之丧失。
中国股市正在遭遇的第五个重大利空是宏观经济政策的进退维谷。中国股市在长期以来都没有能够真正摆脱“政策市”的特征，在宏观经济运行与宏观经济政策面临着重大变数的情况下，股市运行与股市政策就更加难以预测和把握。即使是在2001---2005年的大熊市中，国家的宏观经济与宏观政策也没有像现在这样难于分析和难以把握，况且我们现在所面临的世界经济前景也纷繁复杂，这就会进一步放大整个社会把握宏观经济运行和宏观经济政策的难度，从而导致市场的预期难以准确也难以明朗。
中国股市正在遭遇的第六个重大利空是消极股市政策的实施和延续。中国股市这一轮牛市的形成，除了人民币升值和经济高速成长这些重大的基本面因素外，一个最为重要的原因是积极股市政策的实施，正是由于积极的股市政策，才打开了中国股市的制度跨越之门，并且开始了股权分置改革的重大制度变革进程。但在股权分置改革正在推进并且还没有进入到大小非解禁高峰的大背景下，我们就错误地以为股权分置改革已经成功，并且片面地根据股价指数的上涨情况来对股市实施打压，从而使积极的股市政策不断地向消极的股市政策转变，并且最终改变了市场预期并且导致熊市的形成和蔓延。到目前为止，消极的股市政策并没有明显的改变迹象，而市场却在熊市的泥潭里越陷越深并且已经积重难返。面对世界经济、中国经济和中国股市这样全方位的不确定前景，即使实施十分积极的股市政策都不见得能扭转股市颓势，而我们现在所见到的却还是消极的股市政策。因此，中国股市的发展前景就只能是继续其熊市进程，等到管理层想改变政策取向时，恐怕也只能是为时已晚。
中国股市正在遭遇的第七个重大利空是市场供求关系的重大逆转。未来的三年是决定股改命运和股市命运的关键时期，这个时期的最主要特征就是市场的大规模和无限扩容。由于市场预期已经发生根本性改变，社会资金开始向银行大规模回流，整个市场面临严重的资金缺血局面。大小非成为洪水猛兽不但彻底改变了整个市场的供求关系，而且还彻底摧毁了中国股市的估值体系，使得所有的市场参数与技术参数都在大小非面前失灵与实效。也就是说，无论是国际经验还是历史经验，在大小非面前都已统统不适用，作为影响中国股市发展的一个长期因素，大小非的解禁将是中国股市在未来三年中最为负面的影响因素。如果政府与管理层认识不到这种严峻局面甚至是严重局面，不在放慢大小非解禁的问题上拿出合理、合法又切实有效的长期办法，那中国股市就将在熊市的道路上越陷越深，直至堕入万丈深渊。
中国股市正在遭遇的第八个重大利空是上市公司业绩的大幅下滑。由于今年以来股市的下跌幅度已经超过2000点，因而上市公司30%的投资收益不但会荡然无存并且还会吞噬20—30%的主业利润；由于今年以来物价的持续上涨和大幅上涨导致大部分上市公司生产成本与经营成本的上升，因而不可避免地会大幅挤缩上市公司的利润水平；由于宏观货币政策的收紧、持续的价格压制与国际经济环境的恶化，一季度上市公司业绩的大幅下滑已成定局。现在的问题是，导致上市公司业绩下滑的是短期因素还是长期因素，是可以改变的因素还是不可改变的因素？如果上市公司的业绩提升没有可靠的制度保证与发展保证，那么随着时间的推移以及国际股市估值水平的下降，中国股市的估值合理性问题就又会尖锐地突出出来，并且会成为市场进一步走低的强大压力和重大推力

fredjudy · 发表于 2008-4-18 17:58

美联储和财政部对美股负责，A股无人负责?

　　促进中国资本市场的稳定健康发展是今年国务院的工作重点之一，温家宝总理亦在不少场合都谈到要防止股市的大起大落。

　　但是事实又如何呢?

　　事实是中国股市从去年10月创出最高点6124点之下一路狂泻，在今年连续跌破被管理层视为政策底的4000点和被机构投资者视为市场底的3500点，最低探出3078点，跌幅达到了惊人的50%，短短半年的跌幅已经接近上一轮大熊市的跌幅，而上一轮大熊市的时间跨度长达5年。

　　更可怕的是，大起大落的股市目前面临局面失控的危险。

　　4月17日，道琼斯指数暴涨256点，在K线形态上已经隐约出现牛市的印迹，而就在这一天，工商银行(601398)和交通银行(601328)，中国人寿(601628)A股价格跌破H股的价格，加上此前倒挂的中国平安(601318)和处于接轨状态的中行与建行、招行，A股的金融板块面临和H股的全面倒挂。

　　同样是4月17日，继南京高科(600064)跌破净资产之后，长春经开(600215)、湖北金环(000615)、华银电力(600744)、皖能电力(000543)、皖维高新(600063)等一批股票的价格跌破了净资产。

　　如果说A股和H股的倒挂是估值体系崩溃的结果，A股跌破发行价和增发价意味着股市的融资功能也面临着丧失的危险，那么A股跌破净资产则意味着资本市场的价值发现功能已经被完全破灭，甚至走向了反面。

　　这一切都意味着中国的股市在暴跌之后，又一次成为千人踩，万人踹的"破鼓"。

　　中国证监会不是没有看到事态的严重后果，专门以红头文件的形式下文要求各地的证监办和券商作好投资者的稳定工作，避免恶性事件发生，维护市场交易安全。

　　中国资本市场经过2006年和2007年的快速发展，无论市场的规模和投资者的人数都已今非昔比，说资本市场事关国计民生一点都不夸张，在国有资产巨额流失，国民财富遭遇洗劫的时刻，证监会从社会稳定的高度未雨绸缪不但是应该的，也是必要的。

　　但是，为什么明明知道市场的非理性下跌都快形成社会不稳地因素了，还不采取市场化的措施稳定人心，解决市场的问题呢?

　　这无论如何是不能让人理解的。

　　因为，无论是美国次债还是国内通货膨胀都已经不能再成为管理层不作为的遮羞布了。

　　次债危机爆发在美国，但是道指最多跌了17%，美国股市连熊市的边都没有沾上就开始回升，在越来越多的投行开始乐观的预期美股走牛之际，还能把A股的暴跌归罪于次债影响吗?

　　国内通胀是头等大事，但是一季度的数字表明，CPI的预期在稳定下降，中国经济依然保持10.6%的增速，连国务院常务会都判断经济形势比预期的要好，这难道不是说最困难的时刻已经过去了吗?

　　这有什么理由等一等，看一看呢?

　　谁该对资本市场的稳定负责呢?

　　1987年美国遭遇黑色星期一，格林斯潘一下飞机听说道指暴跌500点随即返航并上电视台发表稳定市场的谈话，贝克回绝了四大投行要求停市的申请并在晚上发表救市声明。格林斯潘是美联储主席，他很清楚他的职责是稳定市场，而贝克则是美国财政部长，虽然他不同意停市，但是中午的时候却有大批来路不明的非市场资金进场抄底托市。

　　在美国，救市也好，托市也好，没有证监会什么事，证监会只是保证市场交易的合理与合法，指数涨跌与他无关，但问题在于，有人对指数负责，美联储和财政部。

　　中国呢?

　　如果中国的证监会因为美国的证监会的定位给自己画地为牢的话，谁来承担稳定市场职能呢?

　　实事求是的说，对于稳定市场，证监会2.26是发表过新闻发言人谈话，央行行长周小川作过加息与否要考虑对资本市场的影响的评论，国资委主任李荣融更说过国有股减持会坚守承诺不会影响市场的话，但是，实事求是的讲，都只有说法，不见办法。资本市场是现代经济的最高市场形态，资本市场不稳定，对国家、对社会，对个人都是灾难。

fredjudy · 发表于 2008-4-18 18:00

皮老师，您怎么看今天早盘中石油破发？

　　水皮：与其说中石油破发，不如说它弃守。今天16.7的时候，大单没有出现，一路狂泻到16元。不破不立，与其它股票相比，中石油处于相对高位。它不破，将成为市场的后遗症，即使大盘反弹出现，它也会成为阻力。中石油的做空力量在充分释放。这符合市场规律，是正常的。前期的护盘，对个股有一，对大盘则是负面影响。其破发意义重大，将加速大盘底部的确认。

　　那它后市的下跌空间，怎么分析？

　　水皮：中石油破发后，也许跌破15，也许跌得更多，这要看市场博弈。但它对指数的影响，今后将减少。大盘跌倒3000附近应该是大家普遍认可的，无论管理层还是其他层面的人。现在出现了很多破净的股票，管理层也应该睡醒了吧。外围市场走好，管理层都说了宏观经济比预期的要好，如果现在还拿基本面、外围来说事，有点说不过去了。破净应该是对管理层的一个巨大刺激。

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关于A股救市评论比较欣赏水皮先生

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