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这个商业周期到了眼下的阶段,利率的上涨就应该是好消息,而不是相反。
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* Y. E9 j1 d" O; v6 i4 _: I `5 \ 不消说,现在大家都知道了,联储主席伯南克5月间就曾经表示,央行可能会迅速开始逐渐减少其购买的长期国债数量。
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联储主席非常小心地指出了两件事。首先,央行仍然会继续买进债券,只是数量将有所减少;其次,这样的行动要真正做出来,也是要看经济的具体状况而定的。3 g9 \, w0 F. [* N
+ d. {& `& ]- f/ u1 z 如果经济的表现比联储所预期的要疲软,那么这种行动就将被推迟。相反,如果经济比预期还强势,联储可能就会更早开始。2 w, J+ _1 B& J U% J& }- J
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自从伯南克开始暗示宽松力度将减小(绝非紧缩)以来,经济数据大多数都指向强势的方向。这就使得市场开始推测,央行最早可能9月就会开始削减自己的债券购买额度。
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结果就是,交易者和投资者纷纷开始抛出债券,使得其价格下跌,而利率上涨。债市指标十年期国债的收益率在两个月的时间当中,就上涨了整整一个百分点。
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1 z5 g* d" F0 j' @7 d; Q 完全可以理解的是,自从利率上涨的可能性进入视线,股票投资者的神经同样也紧张起来。尽管最近几个交易日市场高收,但是整体而言,道琼斯工业平均指数距离5月伯南克发表讲话的时候还是有非常可观的差距。如果你不知道的话,那时正是最近的峰值。. D! P/ |" O! M& z2 J1 V6 K
% u! T2 I0 l) f9 O 投资者很自然地担忧利率的上涨会拖累经济,压低企业利润,而这些对股市自然都会产生不良的影响。其实,只要是我们处于当前的这个周期中,这样的担心就都是多余的。. }' u8 D. y' g% }- V( t) u
+ z, y: Z8 u9 D# x5 L! @0 r8 V 由于我们之前的经济增长速度是如此迟缓,利率上涨其实该被视为企业前进脚步加快的兆头。当这一点发生时,对贷款的需求便增加了,而成本增长也是顺理成章。' E* X! W4 \7 ]7 j
# i4 O2 P9 L' v1 n- l 一个关键的事实就在于,短期利率目前远远低于长期利率。就债券而言,收益率曲线是正向的,说明货币政策是宽松的。2 A5 P7 ]) ]4 N" z/ |: K- _
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打个比方,联储或许会逐渐将脚从油门上抬起,但是他们并没有打算就去踩刹车。汽车还是在往前走,就是速度稍稍慢了一点而已。1 P1 t' x5 e5 ~0 g7 N
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换言之,从现在到联储认为合适踩刹车的时间点,其实还有相当的距离。只有在经济出现过热的迹象时,联储才会那么做。
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当联储真的开始紧缩时,收益率曲线就会逐渐变化,并最终反转。到那时,短期利率就会高过长期利率。
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那才是利率上涨真正值得我们头疼的时候,因为那才是联储踩下刹车,让整个车子停下来的时候。& p1 ` Z8 C: ]* V9 O/ |
& I0 a" b- u9 B; n" N+ s 联储要达到自己的目标,经济必然要减速,甚至收缩,而企业的利润和股票的价格也将一同走低。
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可是,别害怕,那绝不是现在的事情。以我们经济现在的增长速度看来,那一天还要若干个月,甚至若干年之后才会到来。(子衿), M6 N9 T( s/ P5 j
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