黄金价值不仅体现于价格

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　　黄金价格近期的下滑使部分市场评论员做出结论称，黄金已经不再具有其被采购而应具有的功能：作为对宏观经济不确定性的保护。

　　如果事情确实如此，由于人们持续购买黄金的价格应该上涨。这样的反应毫无意外的导致金融危机以来黄金表现强劲，由于波动持续以及主权债务危机恶化导致需求增强，黄金价格在去年8月一度接近每盎司2000美元。
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- _+ ]) u5 Y7 G　　很多人会问，为什么黄金价格对高度不确定性的反应与2011年不同？这是个很好的问题，如果你研究此前危机期间黄金的表现，你就知道答案了。

　　黄金对宏观经济事件反应滞后并不是罕见的。能够在经济困难时期作为为数不多的保值资产之一的黄金，投资者竞经常将其出售来满足其它领域的头寸需求。
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　　让我们看看1987年10月黑色星期一，当月全球股市崩盘，市值蒸发数十亿美元。黄金非但没有因为投资者对安全资产需求上升而升值，反而因投资者出售获得现金以充实账户而价格下跌。

　　世界黄金协会所做研究显示，黄金在投资组合中作为财富保护者扮演关键角色，而不仅仅是作为流动性资产，这一角色在1987年10月得到了充分展示。在此期间，据我们的研究，如果投资者的投资组合中有3%至6%为黄金，他们可以获利或少损失2.2万至17.8万美元之间。

/ U! k4 ~3 n6 {# z  o: @2 d) S  d　　可能黄金在危机中反应滞后并扮演关键流动性作用的极端例子是1997年至1998年亚洲货币危机期间。当时国际外汇市场不愿意接受韩元，韩国政府提出向本国人购买黄金，而以附利息的韩元计价债券作为交换。

0 H5 O5 y5 K3 k9 x　　韩国人民给予回应，韩国政府在1998年前三个月回收了250吨黄金，然后将其在国际市场出售，用所得美元偿付国家债务。

　　在目前经济危机初期的关键时刻，黄金也展示了其流动性功能。在贝尔斯登破产的2008年3月以及雷曼破产的2008年9月，由于投资者出售黄金以获得流动性，金价先是下跌，然后在之后数月随着信贷萎缩出现，黄金才重返最强财产之列。
5 U' I+ z5 a8 X+ l  f) f0 o
, }2 g) f; a2 n5 @- \0 J　　我们目前处于危机新阶段的初期，黄金的历史模式将会再次重复。黄金正被投资者出售以满足头寸需求，黄金也能再次为市场所需而为欧洲银行提供流动性。其结果是，黄金还未对欧洲区恶化的消息作出反应，黄金目前的表现就像雷曼破产前和破产后不久时一样