狗股理论名副其实

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　　所谓的“道指狗股理论”或许真的是名副其实。

' G% F, b6 a# G( W　　这是因为，该投资策略的表现在过去十五年间确实非常令人失望。如果投资者对股息投资感兴趣，最好还是选择其他的策略，而不要选择它，尽管它的名气确实不小。

　　这样的建议在任何时候都是重要的。不过，或许现在还更加重要，因为近期一段时间以来，颇有一些投资顾问们都做出了预言，称股市的领导权将迅速转移到那些派发股息的蓝筹股手中。比如说，我上周在芝加哥参加Chicago Money Show的时候，就多次听到了这样的说法。

3 a; i9 X0 P2 R8 _. P8 z" c! M　　遗憾的是，在投资者当中最有市场的派息股票投资策略就是道指狗股理论，这一理论具体而言就是要投资者在每年1月1日买进道琼斯工业平均指数成份股当中股息收益率最高的十支。

% K& G' e0 _% o; ?: F( [! I9 U　　道指狗股理论是1990年代前期和中期席卷投资世界的，其魅力一是来自其简便易行，一是来自辉煌的长期表现记录——至少回溯研究的结果是够辉煌。

* A4 L; {+ h9 I( ~* L# D( d　　然而，随后就发生了有趣的一幕。从那时到现在，这一策略的实际表现甚至还不如一支简单的指数基金。比如说，就和道指本身相比，过去十五年当中，狗股理论只有五年的表现好于指数本身，而且整体而言，那较好五年所获得的额外回报根本不足以补偿那较差十年所遭受的相对损失。
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　　同时需要指出的是，我也不知道这一策略还有怎样的变种，表现记录相对要好一些的。或许，还算得上差强人意的，也就是那种在十支股息收益率最高成份股中选择五支价格最低者的方法了。

　　在《赫伯特金融摘要》所追踪的投资通讯当中，有一份就执行这种投资五支股票的策略，即斯科森(Mark Skousen)的Forecasts & Strategies。过去十五年间，这一投资组合的年平均表现较之买进持有策略要落后2个百分点以上。
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3 @; r& R8 f9 J$ Q: f0 p3 ~6 i　　不过，并不是说股息投资就不对，因为另外两份股息投资通讯的表现就要好不少，比如莱特(Kelley Wright)的Investment Quality Trends，过去十五年间年平均回报率领先买进持有策略2.5个百分点，而康拉德(Roger Conrad)的Utility Forecaster，表现更是要领先买进持有策略4个百分点。

　　下面有六支股票，就是这两者同时推荐了的：

　　AT&T Inc(T)
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; [7 }0 T4 u8 Z" L　　Atmos Energy Corp(ATO)
+ I$ r% @* H  u' e) A0 t1 S" D
0 g6 l1 [$ _1 y) R9 d　　雪佛龙(CVX)
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/ `" P. \6 ?. R) B0 ]8 Y　　Connecticut Water Service Inc(CTWS)

　　Exelon Corp(EXC)
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& k. u% c2 y) Z: R1 s/ w　　Southern Co(SO)

0 r% Z3 _! r) }8 F. m　　值得一提的是，在这六支股票当中，目前只有AT&T一支满足狗股理论的要求。(玉祥)
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