11月强势鸠占鹊巢

get8686

　　难道说，今年华尔街上的圣诞节会来得比我们身边更早？

, w# W+ L0 h9 \* v' d　　我们确实有理由这样想。最近几十年当中，那些原本是在12月发挥作用的传统的年底季节性因素，其大展身手的时间正在不断提前，近年以来，它们甚至已经将手伸到了11月。
. _/ B/ ?% w0 B
　　在这一点上，道琼斯工业平均指数11月和12月回报数字的比较是很有说服力的。道指1896年创建以来，12月的历史平均回报成绩明显要好于11月，但是如果我们将视线聚焦在较近的历史，就会发现，最近几十年来，12月相对于11月的优势正在不断缩水，乃至于消失。
: t; v. W6 V3 `0 `( {
4 r4 U" z3 G. x+ F9 j, o　　具体说来，1896年至今，道指11月的平均回报率为0.95%，12月为1.39%；1950年至今，这两个数字分别为1.56%和1.66%；1970年至今为1.36%和1.72%；1990年至今为1.99%和1.69%；2000年至今为1.51%和0.99%。
, Q: G$ w* Z. A
8 u; ]/ ~# C7 {1 J0 R+ k　　事实上，我们可以清楚地看到，在近二十年当中，情况完全是颠倒过来了——11月超越了12月。

　　那么，这差距逐渐缩小，并最终出现反转的过程是怎样发生的？在我看来，对此负最大责任的不是别个，正是股市引以为自豪的所谓效率。伴随愈来愈多的投资者开始了解一种模式，并根据这模式来进行投资，这一模式就会发生变化，比如作用期提前了。

　　毋庸赘言，如果没有更加强大的结构性因素支持，所有这一切到了最后，就会导致模式彻底消失。我们现在所看到的这个模式之所以只是提前，而没有消失，正是因为这样一个因素的缘故：年底的应税抛售。
0 v. p  t, G! Q( t/ m! m5 q% M
　　精明的交易者都会在年底选择售出一些遭受亏损的投资，以此来抵消他们在今年早些时候其他投资部位的应税利得。出于显而易见的原因，这样的抛售显然不可能出现在距离年底太远的时候。
, }- {  U$ V/ S3 G8 Z2 K2 H1 v
( G5 x. y# l/ Y( M4 Y! E! T1 ~　　另外一个税务相关的因素则可能对年底季节性因素推前至11月发挥了推波助澜的作用，这就是共同基金的资本利得派发。在很多情况下，这些派发都发生在11月，而反映的自然就是之前10月的交易情况。这样，市场在应税抛售之后的复原完全可以在11月开始。
& q5 p% O  `7 h9 o1 p" y: S: R% L
　　总而言之，最近几十年的历史已经清楚地告诉我们，如果11月成为一个表现比12月还抢眼的月份，我们也没有什么好惊奇的。(子衿)

8 R% ]5 V+ f# s: D2 u9 i