消费开支日益危险

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　　【MarketWatch纽约7月21日讯】消费者削减自己债务的动作是如此迅速，甚至让人怀疑他们是不是已经将自己的信用卡扔进了垃圾箱。
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4 z2 C# @0 r5 f4 L; K) p　　然而，与此同时，我们也必须再记下一笔——双底衰退的前景又多了一个支持因素。人们不但借贷的数额缩水了，而且他们还在偿还一些已有的贷款。
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　　根据联储提供的数据，美国家庭负债数字已经连续七个季度下滑了。如此长期的债务削减趋势，在战后时代几乎还是第一次看到。

　　第二次世界大战结束至今，消费信贷方面的整体趋势应该是债务增长才对。在1940年代，债务增长速度几乎和家庭收入增长同步，后来逐渐稳定在相当于后者50%的水平上。
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　　到了1950年代，伴随信用卡的出现，家庭债务的增长速度开始逐渐超过收入增长速度。到了1980年代，债务增长速度达到了与收入增长速度的完全同步，而到几年之前，这一数字更达到创纪录的135%。

　　不过，开始于2007年年末的衰退却开始改变就业和收入情况。与此同时，2008年以来的金融崩溃也导致银行开始削减各种类型的贷款，尤其是那些消费贷款。

! s* _9 W  V" t3 `/ n( O　　结果就是，消费者的借贷行为变得愈来愈不活跃，而家庭债务总量也开始下滑。与此同时，人们还在重建自己的储蓄账户，而在泡沫时代，这些账户其实基本就是空空如也。
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/ j! e" d. R% W" r　　这种解杠杆行为的影响直接在消费开支中体现了出来。在最近的两个月当中，零售额在连续增长七个月之后已经转向连续下滑。

　　由于消费者开支的缩水，零售商不得不降低商品的售价，还不断推出各种促销活动，以消化自己的商品。然而，价格降得愈多，消费者对折扣的胃口就愈大，他们愈来愈不着急出手，直至他们确信价格已经降无可降。
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, w6 v. [% t6 F2 w" X% M0 `　　那些不愿意承认我们已经处于双底衰退之中，或者是即将进入双底衰退的人们坚信，家庭债务规模在过去两年时间当中已经降低到了足够低的水平，因此人们已经可以放心地再度打开荷包了。

0 t9 [5 d, v4 E　　零售数字意味着消费开支的一半和国内生产总值的三分之一——换言之，如果在这方面没有明显的增长，整体经济的增长就近乎不可能。
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! S. v0 ?% p5 F8 \" r　　不过，这些乐观主义者却无视这一要素，无视失业造成的损害，无视大多数家庭因为他们的住宅和投资价值双双缩水而遭受的财富损失。
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　　此外，债务与收入的比率仍然处于历史性的高水平。在人们真正感到舒适，感到自己可以去向购物中心之前，这一比率不继续下跌一段时间是断断不可以的。

9 ^! z4 {* y0 y, z! ?; p- R　　在这种情况下，企业就将面对着大量的待售货物，不得不打起削减产量的算盘。可是，他们这样做显然又会进一步伤害到增长的前景，就像一年前企业因为库存耗尽而不得不进行的库存重建给了经济很大的帮助一样。

　　无论如何，消费者和企业现在都已经走到了一个新的阶段，一个几乎将确定双底衰退的阶段。他们都将开始进入近乎休眠的状态，并让经济和自己一起休眠。

! W$ e) E5 Y, ?$ x% b( A+ Z8 s　　(本文作者：Irwin Kellner)

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