买进持有长治久安

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　　关于指数投资，人们最常问的问题之一就是：既然大盘都在下跌，我为什么还要持有？为什么不就此退场，等待风平浪静之后再投资？
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6 r5 W$ a4 X5 e: Q- n! M8 x　　通常的答案是，没有人能够准确预见到市场行情的发展变化，要抓住时机基本上都是撞大运。当你决定退场时，你往往都已经遭受了相当可观的损失。然后的日子里，你风声鹤唳，总是害怕提前回到市场会带来更大的厄运，结果错过了时机。此外，如果你使用的是ETF来进行投资，你每一次交易都会产生不小的佣金开支。

　　一位指数化投资者是有其风险控制手段的，只是这是通过资产配置，而不是随势操作来完成。你投资组合的资产配置情况决定了整个投资组合的风险水平，通常情况下，配置过的投资组合，其风险要低于债券之外的任何单一资产门类。当然，正如2008年到2009年，几乎所有资产门类都一路走低的时期所告诉我们的，资产多元化并非总是能够发挥预期的效力，但是安全网网眼再大，总好过没有。

% y' N" Y+ K2 d7 [; }　　我们还是从具体数据着眼说起吧。道琼斯美国指数，即iShares Dow Jones U.S. Index Fund(IYY)所追踪的指数，从2007年10月9日的高点到2009年3月9日的低点，从整体回报的角度看去，足足损失了55%。这是灾难性的损失，吓坏了许多投资者，他们中不少人直至今日还视股市为畏途——当然，如果他们当初选择的是百分之百投资股票，他们所遇到的麻烦和心理问题都是很容易理解的。
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　　可是，如果我们假设一位指数化投资者选择的是60%股票，40%债券的配置方案，比如说债券的部分选择的是巴克莱的美国整体债券指数。在这种情况下，他在哪十七个月当中所遭受的总体损失就要小得多，具体而言是31.4%。当然，这依旧是很糟糕的，但是比起那些纯粹投资股票的人们而言，他就太值得庆幸了。

　　实际上，债券确实是一种非常有力的多元化工具，其价格在那段时间内上涨了7%，而其他的资产门类，如非美股票、大宗商品和商业房地产等，就没有那么好运了。
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' a5 M5 m8 y8 o5 }% \; B4 b. m. {8 c　　那么，如果一位投资者的投资组合构成是27%美国股票，33%道琼斯全球非美指数，30%美国债券，5%的道琼斯瑞银航拍指数，以及5%的道琼斯美国房地产指数呢？这样一个投资组合的多元化更为充分，但是在那段熊市当中，其包含的五个资产门类，有四个都遭到了打压。
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2 f6 }! u3 R' d　　这样的投资组合从顶部到底部的损失是40%，比起股票债券投资组合多了9个百分点，但是比起纯粹股票投资组合还是好出15个百分点。此外，这一投资组合尽管和另外两个是同时见底的，但是其见顶要晚上十六天。

　　总之，我们已经看到，多元化是可以减轻痛楚的。可是，如果我们的投资组合居然损失了至少三分之一左右，这种减轻又有多大的意义呢？当然，这要根据每一位投资者的具体情况来具体分析，但是一位真正坚持风雨无阻投资的指数化投资者是不必为回本过多劳神的。
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　　这一点至关重要，因为历史告诉我们，复苏涨势最强烈的部分往往都是发生在早期阶段，而在这时，那些被吓破了胆而作壁上观的人们还在犹豫和怀疑眼前的一切是否真实。事实上，在见底之后的一个月内，道琼斯美国指数就获得了27.5%的进展，六个月内是56.5%，一年内是75.5%。如果错失了这些早期的斩获，投资回本的过程自然会被大大拖长。

　　今年3月13日，道琼斯美国指数在整体回报角度正式回归了2007年峰值的水平。当然，之后欧洲传来的坏消息又对该指数形成了打压，但那又是另外一个故事，另外一个周期了。

　　多元化投资组合的表现还要更好。股票债券投资组合回本的时间是2010年11月4日，截至今年6月7日，又额外斩获了9.5%。五种资产的投资组合回本是在2011年4月20日，但是那时至6月7日下滑了3.9%。
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　　总之，坚持投资是有明确好出的，哪怕看上去市场要一直跌到地心深处，这当中有三点值得我们记取：

　　——多元化投资组合可以帮助我们减轻损失。结果就是，在复苏的起点我们的位置就较为有利，而复苏的道路就可以走得快一点。
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　　——随势操作，判断何时该退场，何时该进场的头疼事我们可以不必去做，大大减轻了精神压力。

　　——我们不会错过股市复苏早期的强大涨势。

. D# c1 X1 \& y- I　　指数化投资者之所以要坚持，因为这是符合他们最大利益的。这样，他们将来也就不会为了“如果我当时怎样怎样”而感到后悔。(子衿)
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