Zynga上市前景愈变愈丑陋

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　　不久前，团购先锋Groupon高调启动了IPO进程，让市场的胃口高高吊起，大家都在谈论着他们令人称奇的营收增长速度，以及高达300亿美元的估值。
# d' |7 P9 {# k6 `! I, w
; t* }' p1 S2 V9 v* r  M0 @　　可是，他们的说明书每修订更新一次，Groupon的财务状况在投资者眼中就变得丑陋一分，虽然营收稳定增长，但是营销开支也高得吓人，还有奇怪的会计方法——其目的似乎就是为了把这些成本排除在计算之外。分析师们现在普遍觉得，Groupon的估值已经大大缩水，估计上市之后应该是在50亿到100亿美元之间。
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　　现在，类似的注意力又转移到了线上游戏公司Zynga Inc。的身上。这家旧金山开发(7.36,-0.47,-6.00%)商拥有CityVille和FarmVille等广受欢迎的作品，其估值一度达到200亿美元，但是现在恐怕也要修订了。他们文件的每一次更新，都使得预期的IPO在一些投资者眼中问题更多——只是，与Groupon不同，Zynga是盈利的。
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　　不过，这显然不是说Zynga就没有问题，比如说他们对Facebook的严重依赖，比如说他们净所得的减少。此外，还有一些数据显示，他们游戏的每日使用量在下滑。最后，还有人担心他们的创始人、首席执行官平卡斯(Mark Pincus)对公司的过分控制。
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0 S/ X1 U; h% ]" f2 q8 n  S　　“这家公司可以说99%依赖Facebook，他们从一开始都不会透露合约的内容。”纽约研究公司PrivCo.com专门分析那些未上市的企业，他们对Groupon也持批评态度，该公司首席执行官哈马德(Sam Hamadeh)指出，“我和其他一些分析师们第一次看到他们和Facebook的合约，都颇因为里面的很多内容吃惊得嘴巴都合不拢。”

　　Zynga用户在购买他们游戏当中的虚拟货物时，所产生的营收Facebook居然要拿走30%之多。
* [- r5 ~& X5 C5 {! v0 @2 {; e% r
& l; H3 \$ E* P) [5 _　　7月1日最初递交S-1文件以来，Zynga已经将其IPO说明书更新了四次，而每一次更新，其财务报告部分的内容都会让人失望一次。比如说其中一次计入了第二季度盈利数字，显示营收成本大幅度增加，六个月内几乎翻了一番，这在一定程度上应该归因于主机成本和营销开支的增长。
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　　同样在第二季度当中，尽管公司的营收从去年同期的1亿3000万美元持续增长至2亿7900万美元，但是净所得却从去年同期的1390万美元急剧缩减到140万美元。
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　　Zynga正在采取行动，希望减轻自己对Facebook平台的依赖——他们的大多数消费者都是在这家社交网站玩他们的游戏——上周，他们披露了一些相应的细节。上周二，Zynga在新总部召开了媒体发布会，介绍他们建立自己平台的计划，他们并准备在自己的平台上为消费者提供额外的社交服务，这一计划被称为“Z计划”(Project Z)。

+ G3 o. m) {5 N/ _　　在被问及关于其IPO的种种推测时，该公司的发言人拒绝发表评论。按照原定的安排，平卡斯本来要在周一的网络2.0峰会上发言，但是他最终决定不出席，理由是自己正处于IPO缄默期。

! u5 O+ r% Q7 Q2 N! ~4 {* h　　那些对Zynga股份有兴趣的投资者或许注意到，平卡斯自己已经套出了大量的现金。3月间，Zynga曾经宣布，他们已经从首席执行官手中购回了价值1亿950万美元的股份。此外，他们还向平卡斯支付了7万美元的2010年安全服务费用，以及公司使用他私人飞机的相应费用。

　　哈马德总结道：“本质上说来，无论事情向哪个方向发展，平卡斯本人都已经发财了。”
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　　和其他大多数年轻的科技公司不同的是，在Zynga，平卡斯是一位有绝对控制力的首席执行官，他掌握了38.5%的投票权。该公司的股份分为三种，平卡斯拥有100%的C股，后者每股相当于七十票，他还有16%的B股，这也是公司其他官员和员工所持有的种类。
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, G$ p( D/ c- ^　　事实上，在递交监管当局的文件当中，Zynga已经就他们这种特殊的股权结构警告过投资者了。
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2 Z4 i; O. s  n; B　　他们的说明书当中写道：“这种集中的投票控制将限制你影响企业事务的能力，而且可能对公司的A股普通股价格造成不利的影响。”

　　哈马德估计，投资者将来得到的会是A股，这显然难逃三等舱船票的嫌疑。他还相信，Zynga的估值应该和其他的上市游戏公司相当，比如电子艺界(ERTS)，后者目前也在努力挤进日益繁荣的社交游戏领域，他们的市值是78亿美元。

$ v& G- b! f  O. O8 V# E/ }. v. t　　“或许该公司最终上市时，我们看到的数字会在55亿美元上下。”哈马德评论道，“而如果他们不是贴着‘社交媒体’的标签，我们甚至不会谈论这些问题。”(玉祥)