年度排名都是浮云

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　　如果你打算根据不同投资通讯去年的表现来决定今年成为谁的订户，那么下面这篇就是你该看的文章。

　　在说2010年的表现之前，我们不妨先说说2009年的表现。在《赫伯特金融摘要》所追踪的近两百份投资通讯当中，2009年表现最为出色的是Equities & Special Situations，年度回报率居然达到了230.4%，真是令人目眩。

+ I! u+ V( K% A5 S. m　　然而，这样一颗超级明星的陨落和升起是同样的迅速。《赫伯特金融摘要》搜集的数据显示，在2010年，一个威尔夏5000指数为指标的大盘上涨了17.6%的时候，这份前一年度冠军所交出的，却是损失4.6%的答卷——这一表现落后于94%的同业者。
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; n* W  E; y4 r0 A  y　　这样一种强烈的对比同样令人目眩。

, N9 m! G& g. X# s) o" t　　然而，如果你是真正了解投资通讯，或者说了解投资世界的人，那么对这一幕，你绝对不该感到吃惊，甚至可能会事先预见到，因为这当中也存在着近乎规律的东西。事实上，根据《赫伯特金融摘要》掌握的数据，如果投资者在每一年的年初都采用去年冠军的服务，那么他在截至去年年底的近二十年的投资生涯当中所收获的，其实是20.9%的年均亏损。
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　　感到吃惊吗？

3 I# ]% q# v% u( W5 q; Q# @: _5 `3 g　　当然，有必要提醒大家的是，我们千万不要就此走向另外一个极端，改为追踪去年表现最差的通讯。如果你这么做了，那么你所得到的很可能还要更加糟糕。

$ ~. q4 Y3 v* C. z9 ]　　《赫伯特金融摘要》也有相应的数据：如果我们在每年的年初都选择去年表现最差的通讯，那么截至去年年底，我们二十年的投资结果就是年平均亏损52.7%。

1 G1 M3 s) |0 k" g! B　　不必说，无论从动机还是结果着眼来评价，这都是一场彻头彻尾的失败。

8 D$ V- x/ `5 W, y　　那么，前面所说的这些结果究竟是什么奇妙的因素造就的呢？答案是风险。
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" q. N& n. a/ f! P　　通常情况下，那些会出现在每年的表现排名表顶端或者底端的通讯，本质上几乎都有一个相通之处，那就是风险极高。尽管在相对漫长的时间段当中，谁都有在某一时间点撞上大运的可能性，但是出于理智，我们显然更有理由相信，那些冒着极端风险的策略，最终还是会遭受极端损失。
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" ^% ~6 _# b8 Q2 {7 D　　下面还是回到我们前面说过的第一种策略，即每年都采用前一年度冠军的服务，那么，在过去二十年当中，有三年都会当年就遭受80%以上的损失。投资者都该知道，如果我们的投资遭受了如此规模的损失，想要复元就非常困难了。

8 D% D7 l! f2 H: f) u- U! _　　那么，我们的结论是什么呢？除非你真的是想拿钱来买刺激，不然的话，任何高风险的做法都永远不会是好主意，而那些会在年度排名当中领先的，几乎永远都是高风险的通讯。因此，在真正的投资者眼中，这些排名其实只是一点谈资，一片浮云。

　　真正有意义的排名，必须是覆盖了足够长时间段的。那么，到底多长是足够长呢？我过去也曾经以为，五年的时间已经足够将能力和运气区别开来了，但是近期以来，我已经改变了想法，开始觉得或许十年才是最低的门槛。
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$ S; b+ G8 g8 b- P; k3 O　　当然，我承认，要投资者等上十年才能确定一种策略的成功究竟是实力还是运气，未免有些太折磨人了。毕竟，如果那策略真的是杰出的，我们的等待就意味着浪费了不少宝贵的时间。

: C( e. u5 [' I* A. O# Z　　不过，更加可能发生的毕竟还是另外一种故事：在等待了十年之后，你终于开始庆幸自己当初没有头脑发热了。(子衿)