联储会议将权衡进一步刺激的利弊

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　　当前税率问题居于如果让经济重回复苏之大讨论的中央，联储可能会在周二的政策会议上权衡采取进一步措施刺激经济的利弊，同时将一些重要决定放到年末再行定夺。

　　这次会议是中期选举之前联邦公开市场委员会(FOMC)的最后一次例会。考虑到央行极力试图避免分歧，在当前这政治上微妙的时刻和最近几周经济指标好坏参半的情况下，联储可能会暂时不予考虑下述关键决定：即是否通过重启大规模购买国债、将处于历史低点的利率继续推低来试图进一步刺激经济。

+ w) v5 r! }* V3 ^$ Y　　上个月央行在重启刺激方面迈出了关键一步，委员会投票决定利用联储从庞大的抵押贷款支持证券投资组合中获得的资金来购买长期国债。尽管步子迈得不算大，但这一举措增加了联储恢复资产收购即所谓“量化宽松”策略的可能性。

　　今年3月份，联储结束了一项重大的此类宽松计划。实施宽松政策的目的在于给长期利率带来下行压力。至于联储可施以更直接影响的短期利率，从2008年底以来早已处于接近于零的水平。

" Q- I+ M; X; u- U) D# j　　在上月末于怀俄明州杰克逊举行的联储政策研讨年会上，联储主席本-伯南克(Ben S. Bernanke)明确表示他将采取进一步措施来消除美国经济堕入通缩的危险，亦即日本在20世纪90年代早期所经受的物价持续下降的局面。
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+ M" c$ o) ?; {  G, n4 t' i" j　　尽管联储认为这一危险还很遥远，但它也不能不感到担忧，因为目前通胀的水平只有约为2%的目标通胀率的一半左右，而失业率仍居于9.6%的高位。

　　委员会8月10日会议的核心议题是是否重新投资抵押贷款相关债券的收益，伯南克先生在这一场激烈讨论中是持赞成态度的。本周二的会议可能主要用来评估委员会在11月2日、3日和12月14日的会议上应该采取的行动。

5 h% ?; Z2 g* Y" ?( ]" d　　摩根士丹利首席美国经济学家理查德-伯纳(Richard Berner)上周在报告中写道：“联储官员可能会用会议的大部分时间来讨论各种刺激方案的利弊，这样一旦未来经济数据令人失望，他们就可以立即采取行动。”
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　　伯纳先生还表示，“财政僵局”的持续将会给联储带来行动压力。所谓“财政僵局”，指的是两党无法就如何处理即将到期的布什时期减税政策达成一致。他预计，第二轮量化宽松政策可能将10年期国债基准利率从当前的2.75%左右降至2%。

　　经济预测专家和前联储官员劳伦斯-迈耶(Laurence H. Meyer)表示，更多的量化宽松可能对经济产生重大影响，但还不足以“颠覆游戏规则”。

: k4 ?: b7 C" }$ w/ P; k　　联储可能宣布继续购买2万亿美元证券，令其2.3万亿美元的资产负债表再扩大近一倍，而这2.3万亿美元较之金融危机之前的2008年已经膨胀了2.5倍。或者它也可能采取渐进式手法，购买适当数量的证券，保留实施更大规模收购的可能性。

　　据迈耶先生估算，“惊世骇俗的选项”可以在2011年贡献0.3个百分点的经济增长，2012年0.4个百分点，但是失业率仍将维持高位，2011年底为9.2%，2012年底为7.7%。

, _* c5 S0 E6 q5 L+ f9 I　　即便效果有限，许多经济学家仍预计联储最终将使出杀手锏。瑞士信贷首席经济学家尼尔-索斯(Neal Soss)上周在报告中写道：“考虑到失业率有可能在可预见的将来处于不可接受的高位，进一步的量化宽松看起来越来越像是联储日程表上的项目，不论它是否真的能够刺激就业增长。”

　　最近几周联储官员公开讲话甚少，这使得评估委员会的态度比平时更为困难。
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　　达拉斯联储主席理查德-费希尔(Richard W. Fisher)9月1日在休斯敦讲话时表示，税收和监管上的不确定性让企业坐拥现金不敢投资，银行则将钱存在联储那里而不愿放贷。
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　　费希尔先生表示，他不愿重启大规模资产购买，认为此举“也许是所谓的推绳子”而且可能引发未来通胀。

. Z# ]4 T; v* f, L8 t  c　　费希尔先生称：“对于我而言，现在皮球在财政政策的半场里。联储采取的任何进一步举措都应该诉诸伯南克在杰克逊所提出的严格的成本-收益分析。”

! Z1 ?' j# T2 m( u7 D  ?　　费希尔先生表示，一直以来，政府在制定和执行税收和监管政策方面“反复无常，使得实施包括增加就业在内的长期规划相当困难，甚至不可能”。他还提出：“在治愈经济疾病方面，联储并非包治百病的灵丹妙药。”(诚之)

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