美股评论：东方的兴起

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　　【MarketWatch香港10月6日讯】上个月，汇丰控股(87.45,0.75,0.87%,经济通实时行情)正式做出决定，从明年二月开始，集团首席执行官的办公室将由伦敦迁移到香港，这无疑是一个非常重要的讯号，告诉了人们在他们眼中，公司的前途究竟何在。
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4 i9 F; O% L3 W　　现在，他们的经济研究团队更在一份报告当中对这一举措做出了明确的诠释，报告的题目叫做《转折点——东方的兴起与西方的衰亡》。

　　那么，实际的情况到底是怎样的？真的是局面已经达到了那个程度，所有人都对这样的变化深信不疑，或者还是，人们只是盲从着东方出现的新泡沫而已？

- a+ ^5 s6 G% Q8 s! g$ k4 n" N　　看上去，国际货币基金组织对这一点似乎已经深信不疑了。上周，他们发布预期时表示，全球经济明年确乎将走向复苏，只是这复苏将由新兴市场国家扮演领导者的角色，尤其是中国和印度，两者的经济将分别增长9%和6.4%。与此同时，美国经济的增幅只有1.5%，而欧元区就更是不过区区0.3%，实在是相形见绌。

　　世界经济增长当中所出现的这种双轨局面，各大财经媒体显然不会放过。上周，美国的失业率达到了近二十六年最高的9.8%。至于英国，国际货币基金则警告称，那里已经出现了结构性的问题——国家债台高筑，已经相当于国内生产总值的13%之多，这样的局面显然不可能长久维持。

1 E: Y0 d$ n2 C- s　　然而在香港，人们所看到的，却是截然不同的另外一个故事。在国庆日和中秋节的长假当中，大量中国内地的旅游者涌入香港，大方地消费。香港方面估计，他们这为期一周左右的假期中将接待五十万以上的游客，房地产开发商、零售商和旅馆业都对此充满期。
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　　与此同时，对于那些担心全球力量平衡发生变化的人而言，令他们难以漠视的证据几乎是无处不在。上周，中国在北京举行了国庆六十周年阅兵活动，据报道称共展示了五十种新的武器系统。几乎是同时，2016年奥林匹克运动会也花落里约热内卢，而不是芝加哥，哪怕奥巴马总统亲自出马造势也于事无补。在未来，还有多少次，世界经济增长的新局面将是通过G7，而不是G20的峰会得以确定？
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　　汇丰认定，在未来的若干年当中，新兴国家将成为全球经济活动的主宰力量。
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9 y) X% n( `3 M3 m1 c　　之所以会出现这样的情况，至关重要的原因之一就在于工业化国家的债务负担。汇丰方面表示，他们相信，近期西方的若干政策可能已经开始让未来的金融市场趋于稳定，然而与此同时，西方各国政府和民间所承担的债务仍然是令人无法忽略的。银行再也不可能得到以前那样的融资条件，所有这一切必将拖住经济增长的后腿。

! @9 j! }4 [# L; v( ^7 p7 a7 V　　在一段时间之后，西方各国就必须做出一些艰难的选择，因为他们那庞大的刺激计划总归是需要某种“退出策略”的。国际货币基金组织表示，英国人必须学会适应新的局面，即在退休之前工作更长的时间，自己负担更高的医疗成本。美国这边，格林斯潘也在呼吁政府考虑提升税率，以此来谋求减轻债务负担。
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( m: P/ N+ _3 ~: a, o3 M- y! }/ ?　　汇丰的经济学家们在他们的“转折点”理论当中强调的另外一个趋势在于，持续的低利率政策必然会导致全球流动性过剩，而过剩的流动性最终将流入发展中国家。那里正是成长点所在，银行体系处于繁荣之中。这一点我们在香港已经看得非常清楚了。
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2 P5 ~! s- P5 S/ m6 K( @9 K: m　　坐在自己的新办公室当中，汇丰首席执行官纪勤(Michael Geoghegan)显然会将更多的时间花在和香港金融管理局总裁陈德霖打交道上面，而不是去接洽焦头烂额的英国财务大臣。
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　　在这里，纪勤可以获得一个前排的席位。在中国逐渐发展香港的人民币交易，以及完成银行系统国际化的进程当中，这样一个位置当然是非同小可。更加值得一提的是，伴随全球经济版图的变化，香港最终很可能会将自己的货币和人民币而不是美元挂钩。假如这一幕发生，纪勤当然也希望自己能够是在第一现场。正如外界可以预料到的那样，陈德霖在就任第一天就宣布，这一最终目标已经确定。
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　　只是，对于投资者而言，事情就比较麻烦了。即便你是坚信这样的理论，但是你也很难找到一种简单有效的方法来利用这一理论构筑策略，寻求利润。

　　不必说，对于各国的货币而言，经济增长迟缓和债台高筑当然都不是什么好消息，汇丰方面就表示，他们预计发展中国家货币相对于负债累累的国家的货币，如英镑和美元等，地位都将获得强化。

* c$ q# i5 g) I8 v2 j4 m, N　　只是，落实到企业面，股市就要复杂得多了。中国重商主义形态的经济，以及那些很大程度上是国有的企业，就决定了国家利益和企业利益往往是处于盟友的位置，但是股东的利益，就多少有点难说了。
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8 j/ @. w0 u& Z. d# ?3 n  I8 n　　在西方，那些跨国企业都已经掌握了非常熟练的技巧，能够做到在所在国的债务最小化，税务规划非常细致到位。
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　　汇丰的首席执行官假如将企业的税务关系从英国转移到香港，就可以将税务负担从50%降低到17%，不过迄今为止，该公司还没有这方面的动作。
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　　不过，对于投资者而言，利用这样的全球经济变化趋势，其实并不意味着就一定要买进中国或者印度企业的股票。他们完全可以选择其他的跨国企业，只要后者能够从这些地区的经济成长当中获得足够的好处就可以了。

3 c1 B9 [9 K/ m+ O3 ^( o# o/ p　　只是，汇丰的分析也指出，全球过剩资本流入发展中国家，不但可以推动经济增长，同样可能形成新的泡沫。

9 f4 R, b% ?; {1 p　　比如在香港的初始股市场上，我们可能就正在目睹一场泡沫。在近期若干初始股纷纷超越发行价格的大潮之后，五支新的初始股最终都收于发行价格之下。当然，最终的答案只有时间能够提供——这究竟是东方的兴起，还是泡沫的兴起？

4 G3 h, h/ Z, J! Q- M; {　　(本文作者：Craig Stephen)