62亿美元买来的教训

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　　如果你和其他许多科技投资者一样，上周都是去休假了，那么你有必要好好了解一下微软收购aQuantive不利减记62亿美元的事情，因为这当中有很多重要的教训值得我们汲取。

　　比如说，科技巨头收购与自己毫无共同点的小公司，这样的交易往往都是以失败告终的。

# P) ]& d! u& }　　可是，非常遗憾，尽管大量的历史记录都已经证明了这一点，但是当这样的收购发生时，那些巨头的股票价格还是常常在消息驱动下上涨。
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　　微软(MSFT)的交易相关减记规模庞大，显然也向世人证明，他们集成收购对象的方法也是大成问题的。与此同时，首席执行官鲍尔默(Steve Ballmer)一直以来试图达到公司营收多元化的目的，而一直都在碰壁，现在他的失败清单上又要添上一笔了。
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1 W* S& u6 H  X6 S8 W) V( h8 A5 c　　不过，更为重要，或者说带有普遍性意义的是，我们必须明白，这失败的交易并非微软自己的事情，那些成长速度迟缓的巨头想要通过收购开辟走向新市场的通道，这样的努力失败案例近年来可谓是屡见不鲜。软件巨头想要借助aQuantive的收购转型为线上广告巨头未果，只是最新的例子而已。

　　还记得思科系统(CSCO)2009年3月收购Flip摄像机制造商Pure Digital Technologies的交易吗？他们付出的5亿9000万美元两年后就被证明是打了水漂。
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+ f. W5 O7 L. G9 @' Y　　还有eBay Inc。(EBAY)2005年26亿美元收购Skype的交易，他们似乎是打算要为eBay买家和卖家提供一个新的视频沟通平台。两年后，eBay将交易的价值减记了9亿美元。
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! [$ {  y( y; I/ ]  ?5 m* i　　好在，eBay最后还是赚了钱，他们2009年将收购对象70%的股权出售给私募投资者，得到了27亿5000万美元。后来，微软85亿美元收购Skype，使得他们持有的少数股份又带来了约10亿美元的利润——当然，从微软的角度来解读，这次收购无疑是他们又一次失败的实验。

% {& f5 p) G, `6 q+ e& `0 p　　可是，不管eBay从交易当中赚了多少钱，都不能否认一个简单明确的事实，即他们试图集成一种自己毫不了解的业务的努力遭到了惨重失败。

9 ]4 P- P( ?8 x% k) R& j　　如果鲍尔默多学习一点历史知识，他2007年决定收购aQuantive的时候就应该慎重一点——当时，他们刚刚在争夺另外一家广告公司DoubleClick的竞价大战当中败给了谷歌(微博)(GOOG)。

' R" Q) e! G! Q; A　　这一交易的防御性色彩从一开始就该引起微软股东的注意。同样，鲍尔默一再证明，除开微软核心的软件业务之外，他始终没有能力在其他领域打造新的盈利来源，只能通过交易进行投机，投资者对此也该有足够的警惕了。

　　还有人愿意去猜测Skype未来某一天会造成怎样规模的减记吗？
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. t3 h" Z1 [0 X; B, i* c8 w+ |2 y　　话说回来，这两笔交易倒是让微软的名字在投资银行家那里大放光彩，现在，在他们眼中，那些快速成长的小科技公司最后一个潜在的大买家就是微软。

, L2 V- p' q* u* o　　当一家公司拥有像Windows和Office这样的印钞机，他们当然有能力承担60亿美元数量级的损失，而不会影响到自己的研发开支或者是股息。

　　可是，当你因为一家公司计划通过收购进入一个完全陌生的市场而考虑买进他们的股票时，最好想想aQuantive。(子衿)