失落十年中的机会

get8686

　　现在，2011年只剩下最后一周了，标准普尔500指数的处境可谓是非常尴尬：过去十二年当中，它的整体表现要远远不及最基本债券的组合。尽管这十多年时间当中，大型股票指数确实不是一个理想的选择，但是如果就此认定股市的所有板块都是这样的情况，那就未免以偏概全了。
* l7 O* U8 R: C( ]! b
　　一眼看去，我们就可以知道，大型股票指标标准普尔500指数自科技泡沫于2000年科技泡沫破灭至今几乎就是原地踏步，而与此同时，巴克莱美国整体债券指数的年平均回报率为6%。

) u9 y, L# @, p4 k& ], U& _　　不过，正如标准普尔首席股票策略师斯托瓦(Sam Stovall)所指出的，长期投资者如果有足够的耐心，能够坚持持有一个多元化投资组合，则他们所获得的回报要比其他任何狭窄类型的股票投资表现好得多。

5 I. c. ^' |( l5 w  s+ K$ r　　比如，正如道琼斯美国派息股票指数所显示的，那些支付股息的股票，2000年年初至今的年平均回报率接近8%。此外，一些特定的类股，包括公用事业(1645.479,-23.55,-1.41%)类股、必需消费品类股等，其表现也都是可圈可点，哪怕在2000年到2009年的失落十年当中，大盘整体而言是遭到了损失。
* D4 R% Z* V7 H
9 r: W1 X& y: i$ q　　LPL Financial首席市场策略师柯兰托普(Jeffrey Kleintop)强调的是，能够在这十年中兴旺发达的，还不仅仅只有那些传统的保守投资。
7 V& @3 z& v) a
9 v% _* |& D% [　　那些对经济周期较为敏感的板块，比如能源，也有相当不错的表现，还有那些小型和中型企业的股票。他指出，这些可都不是防御性的投资选择。尽管经济的表现有点问题，但是标普400中型股票指数和标普600小型股票指数2000年至今的年平均回报率都在7%以上。尽管这样的表现不及各自的长期平均表现，但是至少都超哥了债券和通货膨胀。还有新兴市场，近年以来都经历了一场强大的涨势，只是2011年未能延续这强势。

) K: c9 L# \% \; V) O　　那么，所有这些各自不同的赢家股票门类，到底有什么共通之处呢？

; j/ ]" @$ t- T! h- Z　　Wells Capital Management首席投资策略师鲍尔森(James W. Paulsen)的发现是：“它们都与大型科技类股无关。”他指出，到1990年代末期，标普500指数的表现很大程度上都是由少数最大的科技成长股决定的。
6 K% |2 L" K4 q( H8 f4 V
　　“在这一板块之下，市场上还有很多其他类型的股票，比如小型股票，比如防御性股票，它们实际上都遭受了不小的打压。”鲍尔森解释道，“可是科技泡沫掩盖了所有一切。”换言之，这些股票的表现还是要从估值来着眼观察。
/ K/ `9 A& @' G3 F9 S% C  @
　　贝勒大学投资管理学教授莱赫斯坦(William Reichenstein)指出，2000年1月时，标普500指数基于之前十年平均盈利水平的市盈率为43.8，而1953年以来，这一指标的平均水平是19左右，意味着当时整整高出了一倍。国内蓝筹股在新世纪(11.71,-0.55,-4.49%)的表现为什么会如此差劲，这在一定程度上或许就可以解释了。

　　然而，那些较小的股票，派息的防御性股票，以及新兴市场股票，在1990年代晚期实际上是被忽视了，因此，结果就是，这些股票的价位当时说来就是比较有吸引力的。
* _" H) W$ v( R6 W. s6 H5 e
) l" q, o: s% a　　当然，所有这一切自然就引出了下一个问题：目前到底有哪些股票股价较有吸引力，自然也就因此具备了在未来超越大盘的潜能呢？

  {$ y* b1 M2 a* n/ z. ]# a　　Harris Private Bank首席投资官埃布林(Jack A. Ablin)认为，考虑到新兴市场股票近期所遭受的惨重打压，这些股票的价格最近看起来又重新具有吸引力了。

　　“新兴市场今年遭到了巨大的打击，于是这些股票从较之标普500指数有15%到20%的溢价又变成了15%到20%的折扣。”
- e" _$ ]* O" r$ l  Z* z! W! ?. e
　　埃布林还指出，在另外一端，那些近年以来显然是表现欠佳的股票，即标普500指数中的大型蓝筹股，现在看上去价位也非常合理了，为反弹做好了准备。
2 |  g# H' [6 V
　　可是，Eaton Vance首席股票投资官理查德森(Duncan W. Richardson)则认为，今天的投资视野其实并没有那么清晰，至少是不及十二年前互联网泡沫破灭的时候清晰。
+ H5 z/ X" M6 b% `
/ M. M8 m  ?2 l　　他说，在那时，市场其实只有一条分界线，一边是大型科技类股，一边是所有其他股票，前者的价格存在巨大的泡沫，而后者的价格是很有吸引力的。“今天各个股票门类更像是分头前进的赛马。”理查德森强调，这就使得挑选未来的赢家变得更加困难。
3 g. J8 m% _% k* I: N' J
　　不过，至少，投资者可以试着避免将赌注押在那些潜在的输家身上。
) n# W* P; d1 L) o
　　莱赫斯坦强调：“关键之一就在于，不要被耀眼的资产门类弄得目眩神迷，尤其是在后者的戏剧性回报持续了很长时间之后。”

　　他指出，1995年到1999年期间狂涨的纳斯达克(微博)综合指数及其成份股就是个很好的例子。事实上，在达到5048点峰值十二年之后的今天，指数的读数只有2600点出头。还有日本股市，“在日本股票1980年代戏剧性回报的时代结束后，今日的日经指数还不到二十二年前1989年收盘点位的四分之一”。
7 l: c' S! }7 V2 _* p; s1 U
　　那么，这些对于散户投资者又意味着什么呢？理查德森表示，至少“现在或许并不是吃进黄金的时间”。(子衿)
7 ~9 @1 g$ `4 O% s) D% b- c

有事您说话

willl

HoHoHo!

王相山