大涨只是死猫反弹

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　　真是了不得！

　　周一，全球股市都大幅上涨，道指更是涨幅超过了300点。
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8 [6 N- W- v; l# B9 \# I　　大西洋(12.10,0.20,1.68%)那边，有报道称欧洲各国正在努力制定解决危机的计划。而这边的报道则说，假期购物季节有了一个强有力的开端，“黑色星期五”很可能创下历史纪录。

　　那么，是不是危机就要过去了？我们是时候开始承担更多风险，买进更多股票了？

　　当然，这世界上任何事情都可能发生，而且股票价格看上去似乎也还不错。

% x" i8 w6 d  T* C" w8 _+ l　　可是，我们却有十大理由对前述的乐观表示怀疑，怀疑眼前看到的，不过死猫反弹而已。
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　　1.市场原本就该上涨。标准普尔500指数已经连续下跌七天了，而一个股票市场如此一直直线下跌根本是不可能的。在连续多日的下跌行情之后，那些做空股票来谋利的人是很难抵御回购股票，锁定自己利润的诱惑的。与此同时，那些抄底买家看到了心仪的价位，自然也是要食指大动的。于是，猛烈而迅速的涨势自然也是顺理成章。这样的涨势可能会持续一天，一周，一个月甚至更长的时间，但是归根结底都与长期的大趋势无关。
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　　2.来自意大利的报道一度点燃希望之火，但是最终却被证明是乌龙。周末时有报道称，国际货币基金组织(微博)正在制定计划，要以6000亿美元的巨资出手援救欧洲。然而，国际货币基金的发言人已经明确表示，他们没有这样的打算。
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　　3.来自北边的报道一样荒唐。当听说报道当中，德国、法国和布鲁塞尔的官员们正在研究新的援救计划，市场群情振奋。可是，看看那些细节吧！在这一前提之下，欧盟将帮助为那些危机国家的债务提供担保，但是作为交换条件，这些国家必须交出对自己预算的否决权！在一个严肃思考的头脑当中，这样一个提议都不会停留超过十秒钟。看看希腊，哪怕是自己政府的预算削减，都引发了骚动。我们怎么能够想象让希腊人，或者是意大利人、西班牙人接受布鲁塞尔的安排？

5 ^5 y0 H% C. e5 J0 N　　4.难道德国人突然变成了通货再膨胀论者？要寻求一个在政治上不至于造成巨大争议的方法，就只剩下了开动印钞机。这就意味着，要么是欧洲央行印刷更多的欧元，要么是让德国这样的国家退出欧元区，印刷自己的货币。可是迄今为止，这两个选择哪个也不在议事日程之上。德国不会让欧洲央行印钞，而他们自己也没有做好退出的准备。因此，从这个方向寻找危机的解决方案，无异于缘木求鱼。
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2 ^: b) v- t3 O0 ]5 U1 {+ i& M& d　　5.意大利仍然在麻烦之中。政府债务总规模相当于国内生产总值的120%，政府间债务的比例也高达100%。在网罗了历史上历次金融危机的著作《这次不一样》(This Time Is Different)当中，罗格夫(Ken Rogoff)和莱因哈特(Carmen Reinhart)发现，100%正是个大麻烦发生的至关重要的“临界点”。因此我们也就不难理解，要向意大利政府贷出五年借款，投资者要求的年利息是7.5%，而对德国他们的要求却只有1.3%——还有，对西班牙的要求也一直都在6%以上。

　　6.中国房地产市场的走势看上去颇为不妙。在过去几年当中，世界经济之所以可以免于崩溃，很大程度上是依靠着中国经济增长的支撑，而中国经济增长在很大程度上都依赖其房地产繁荣。现在，中国的房地产价格正在下滑，开发商处境艰难，经济合作与发展组织已经发出警告，称对于世界第二大经济体而言，这意味着巨大的风险。在最新的调查报告当中，经合组织将中国房地产公司的财务状况称作是“令经济前景黯然失色的重大国内风险”。

9 c/ f# [0 ]' Y. d& {) y　　7.美国消费者依然高度节俭。尽管有报道告诉我们，“黑色星期五”的零售销售数字较之2010年大幅增长，创下了新的纪录，但是这其实并没有什么值得庆祝的。投资者所看到的是全国范围的一片混乱，令人尴尬的混乱——在周末，诸如拳脚相向，撒胡椒粉之类都纷纷上演。彭博资讯就有一篇报道，主角是一位身怀六甲十二周的孕妇，她为了得到购买降价平板电视的机会，居然在冰冷的天气里露营排队。如果一个有理性的人看到这一切，心中升起的只能是忧虑。那些数字是很难让人振奋的。是的，有些谎言告诉我们说，美国消费者“正在改善自己的资产负债情况”，但事实却是，较之几年前的泡沫高峰时期，这个国家的家庭债务只减少了区区4.5%，而较之2005年依然高出20%，较之1999年更高出100%。联储告诉我们，消费信贷水平正在增长。商务部则告诉我们，美国家庭的储蓄额度不及他们可任意支配收入的4%，几十年所仅见的低水平，而2008年到2009年时还有6%。
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3 j  e" u  _7 }  y# q6 r1 E　　8.成千上万人依然没有工作。失业问题真正的严重程度其实远远，远远超过政府所告诉我们的。官方失业率为9%，但实际上，这却是个没有多大意义的数字。所谓“不充分就业率”也没有讲出故事的全部。劳工部的数据说，在二十五到五十四岁之间的美国人当中，失业人口只有420万。可是现实是什么呢？我们深入挖掘劳工部的数据，就会发现，美国适龄人群总计是6160万人，其中只有4670万有全职工作，两者之间的缺口达到了1490万。还有370万人在做兼职，700万人根本没有被纳入统计。
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　　9.股票价格仍然算不上廉价。这一点不应该被夸大：现在确实有些股票的价格是有一定折扣的，尤其是一些美国和海外的蓝筹股。不过，整体而言，正如耶鲁大学经济学教授席勒(Robert Shiller)所计算出来的，目前美国股票的价格平均相当于过去十年盈利的21倍，这一叫做“周期调整市盈率”的指标已经被历史证明是个可靠的量度，1880年代至今的平均水平是16左右。
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　　10.经济前景难言乐观。西方各国政府过去一段时间一直在忙着的，其实就是要以寅吃卯粮的方法刺激经济增长。国际货币基金组织提供的数据显示，在过去三年当中，发达国家总债务相对于总国内生产总值的比例已经从80%增长到了100%。迟早有一天，他们必须勒紧裤带过日子。美国这里有超级委员会，而欧洲那里，也在制定各种节俭的计划。因此，也就难怪经合组织预计世界经济增长速度要减缓了。
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　　当然，再难的日子也会过去。经济的基本面看上去总是那么可怕，因此才会有人把经济学叫做是“灾难科学”。或许，我们所经历的会比我们所恐惧的要好一些，但是至少，我们总没有开香槟的资格。(子衿)

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王相山

有事您说话

醉酒当歌

预测下，什么时候再次大跌？

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