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9月当中，我们的生活成本上涨了大约0.2%，这是美国政府告诉我们的。与此同时，我们所持有的美国股票价格却下跌了大约8%，这是大盘指标告诉我们的。1 f! W1 ?+ o" u; h7 ]6 M: _3 z
& n. K. Z3 U5 C+ o 天哪！% O0 v) G& w5 g/ J) c; m$ C0 p9 }
o! ~( I# _- N: z 还有，再往前的8月当中，生活成本上涨0.3%，股价下跌6%。7月当中，生活成本上涨0.1%，股价下跌2%。
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怎么，觉得三个月的数字不能说明什么？那么我们就把眼光再放长期一点。- T* H l- x8 `2 I
* e) N R8 z s7 @ 今年迄今为止，即便把股息计算进去，大盘的亏损也有大约3.5%，听起来还不算那么糟糕是么？+ U" R0 B# l, O. ^: K
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与此同时，消费者价格指数还上涨了3.5%，这也就意味着，在真实的层面，市场其实是让我们损失了大约7%。换言之，一个多元化的美股投资组合——我以操作费用比率超低的Vanguard Total Stock Market Index(VTSMX)为参照——现在能够购买到的产品和服务比起年初时要少了7%。- d1 g5 F) l. x, y3 }- a
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经济学家们或许在谈论所谓通货紧缩的威胁，即物价的下跌，但是在现实生活当中，对于大多数人而言，他们所体会到的，却是物价的持续和稳定的上涨。可是，太多的投资者在计算自己投资回报的时候，却忽略了这一点。, }2 }9 s3 ^8 U6 K1 x; l0 M' S6 d
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关键不是你账面上赚了多少，而是扣除通货膨胀的影响之后，你实际上赚了多少。
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9 q* U2 N* l1 o% c* l7 g7 v- K0 U l- n 表面上看来，过去十年到十五年的时间当中，虽然额度有限，但股市还是让投资者获得了一些回报的。1996年秋季至今，投资者的名义回报率是120%，过去十年当中，名义回报率是50%。过去五年当中，至少也是打了个平手。可是，如果你去考虑生活成本的上涨情况，你所看到的图景就要糟糕得多了。
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A7 U& z# `& Y 事实是，如果将通货膨胀的泡沫撇掉，哪怕把股息算进去，1998年至今的整体情况也是，投资者在美国股市上没有赚到一分钱。即便你是在十年前，在九一一事件后的恐慌低点入场，十年后的今天，你所获得的真实回报也不到20%。在过去五年当中，你实际上是损失了12%。 n- {. G$ P. T
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就这样都还有粉饰太平的嫌疑，因为我使用的是低成本的指数基金的表现数据，而大多数投资者还达不到这样的表现。大多数人实际上是每年向某位资产经理人支付1%或者更高的佣金。大多数人必须为自己获得的股息纳税。大多数人频繁进出市场……Dalbar Inc。的权威调查结果显示，由于糟糕的随势操作判断，普通投资者在过去二十年间每年的表现要平均落后标准普尔500指数5个百分点以上。如果按照这个标准看来，大多数投资者1992年至今，即过去二十年间，实际上都是在赔钱。
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" |* t$ f: _, F* k4 Q" ~6 b 是的，1994年西格尔(Jeremy Siegel)的《散户投资正典》(Stocks for The Long Run)出版以来，大多数投资者是赔钱的。' ?' ]8 S( b& u% E7 `
, p9 {) B3 S) m 1999年格拉斯曼(James Glassman)和哈赛特(Kevin Hassett)的《道指36,000点》出版以来，就更加是如此了。
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7 d+ i7 E' Q+ V" T0 Y" \ 我这么说的前提是，官方的消费者价格指数是一个生活成本的精确量度，但事实又并非如此。更加可能的是，真实的通货膨胀每年还要比这个指标高大约1个百分点。那么，过去二十年就真的是不堪回首了。1 I3 w; S1 z) H" _3 A8 v
5 ~7 j" I( H% ^; l5 w2 I! a/ { 更加让人沮丧的是，“定期定额投资”也帮不了什么忙。比如说，如果有人在过去十五年间向一支指数基金定期定额投资，他所得到的全部毛回报率也不到5%，而过去十年，实际上是赤字。2 B; l2 D' C3 O8 _/ v0 K
]2 B B% `% G; b: M: } 换言之，如果将通货膨胀纳入综合考虑，我们至少已经有十五年，甚至二十年的时间是在熊市当中了。1 u3 l# `! J/ X1 F9 e: y' p. L( m
+ h S( C; d) p) u3 S( b 加州Research Affiliates的逆势投资专家阿诺特(Rob Arnott)指出：“如果你是在股票价格低廉的时候买进，那么它确实是一种美妙的资产。可是，股票和任何其他的资产门类都一样，在价格高昂的时候买进，你是要后悔的。”
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" A4 M w, W) s 与此同时，在华尔街，我们听到的却总是那些古老的，近乎咒语的腔调，而其中最主要的成分，不必说就是那些现在时态的奇特运用，比如“股票超越市场表现”。
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阿诺特强调，通常说来，股票价格只有在所有其他人太过恐惧，不敢投资时才是低廉的。过去十五年间，真正赚到钱的，只有在2001年到2004年，以及在2008年到2009年间购买股票的人。- ]0 E; w7 s) ^
1 D; B2 _0 B" a# e& | 阿诺特自己目前最青睐的是新兴市场股票，后者刚刚大跌。
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' V) Z' `, ?6 M8 T* k( w" R3 ~. i 至于我，我正注意到大多数人现在都害怕欧洲股票，害怕银行股票。(玉祥)) K8 M% H! g9 R8 |) I0 N* D9 v
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狗仔卡
发表于 2011-10-25 14:36
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发表于 2011-10-25 19:32
