黄金忧虑之墙突然树起

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　　套用《爱丽丝漫游奇境记》中的经典台词，黄金市场随势操作者们现在的行为可以说是“愈来愈古怪”了。
: R- U% I* S# q) t8 l/ [: [
' o2 O4 ]/ r/ x% a1 m% ]$ n　　今年下出的黄金涨势发生之后，这些人的看涨情绪迅速发生，而且日益高涨，几乎从所有的指标看来，局面都大有非理性繁荣的嫌疑。可是突然之间，他们的行为逻辑便来了个一百八十度大转弯。过去几周当中，虽然黄金价格已经涨到了迫近每盎司1400美元的水平，可这些顾问们就是不为所动，甚至不肯变得哪怕乐观一点点。

9 v; O3 ?7 p" i8 S; i　　事实是，当前黄金随势操作者们的看涨情绪完全不能与去年此时或者是今年早些时候同日而语，尽管在那些时间当中，黄金的价格其实是低于现在。
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3 c* p: p  y/ U* J# z　　有鉴于此，逆势分析家显然也很难再继续做出黄金最近一个月的惊人涨势将很快结束的结论了。

' a) w' c7 e& J) p, `1 ^* z　　具体的层面，我们不妨来看看《赫伯特金融摘要》所追踪的短期黄金随势操作投资通讯平均推荐的投资充分程度，即赫伯特黄金投资通讯情绪指数，HGNSI的读数。目前，指数的读数为59.2%，意味着整体而言，这些顾问们目前是建议投资者将自己黄金投资组合中超过四成的部分都配置在现金部位中。

　　要知道指数的读数现在究竟有多低，我们有不止一种比较的方法。一种是将HGNSI当前的读数与史上最高点相比，后者是90%。考虑到正常的逻辑是，市场上涨时情绪乐观，市场下跌时情绪悲观，因此HGNSI现在完全有理由达到90%甚至是更高的水平。
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  ]) N" K; n& X7 Q: g　　然而现实是，这一情绪指数目前无论如何都较史上最高点低了大约30个百分点，这就意味着在市场顶部时伴随出现的那种过度看涨情绪显然与今日的局面无缘。
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2 A1 M/ g; K0 c0 s9 \　　从另外一个角度入手对HGNSI当前的水平进行分析，同样可以得到类似的结论，即将指数今日的读数与去年年底到今年年初时进行比较。比如今年1月时，HGNSI曾经有60.9%的水平，而去年的11月和12月，它甚至涨到过68%。必须指出的是，在那些时间段当中，金价其实只有1100美元出头。

2 o  u( e" a6 U2 ^: J2 w　　换言之，即便现在的金价比那时高出大约25%，但是投资通讯顾问们的整体情绪却不及那时乐观。这种鲜明对比令人吃惊，而且背后显然是有故事的。
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/ ], }6 T  r+ V! q　　逆势分析之前对金价的怀疑

9 |7 s! U0 k4 w　　在了解了上述的一切之后，读者可能会有一个疑问：为什么直到现在，逆势分析家们对于黄金的涨势都是怀疑的立场呢？
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2 ?. B! l' {& c  A' m" Q　　原因就是：在今年夏季涨势的早期阶段，黄金随势操作者们可以说是在很早的阶段就加入了看涨的派对。从这个角度说来，所谓牛市必须翻越的忧虑之墙早早就已经坍塌了。

　　然而，似乎冥冥中早有定数，看涨的派对出乎意料地突然结束了。因此，在我看来，伴随着黄金价格的稳步攀升，所谓希望的绳索，又逐渐演变成了忧虑之墙。
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　　当然，虽然是老生常谈，但在此我们还是要明确一下的：正如九月上旬的情绪面不能担保黄金价格必然会下跌一样，市场新树立起的忧虑之墙也不能担保黄金价格必然会上涨。归根结底，影响市场行情的因素很多，而情绪面只是其中之一而已。
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% P& g6 @6 Y9 H8 b4 m9 m0 N6 O　　不过，我们至少可以说，黄金价格要继续上涨，情绪面的一个巨大障碍已经被搬掉了。(子衿)

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