长期仍看涨 短期当调整

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　　【MarketWatch旧金山5月3日讯】即便是逆势分析家，在很多时候，精神上其实也会备受折磨。
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$ _" o- g5 C, y4 L$ [1 c　　比如现在就有一件很是让人苦恼的事情，我们无法判断市场的情绪究竟是过于乐观还是过于悲观，因此也就无法预测股市近期该是看涨还是看跌。
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* ?( G, t8 c3 t　　一方面，面对着今日的市场，散户投资者仍然是满心狐疑。比如，国内股票共同基金在去年当中所经历的，是一场投资的净流失。这是一种极端罕见的现象，因为按照正常逻辑，在经历了去年那样规模的涨势之后，投资者原本是应该将海量资金投入进来才对。

3 ?& D0 U& O' K; R7 h" Q8 j) M　　更加值得注意的是，根据四月的最新数据，这种趋势现在依旧没有改变的迹象。
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* x" e! G- V( Y9 F  m　　可是与此同时，投资顾问们现在却是牛气冲天——事实上，从某些指标看来，今日的他们比近十年中任何一个其它时刻都更加乐观。

　　我们不妨来看看赫伯特纳斯达克市场投资通讯情绪指数(HNNSI)的走势，这一指标是根据《赫伯特金融摘要》所追踪的纳斯达克市场短期随势操作投资通讯的情况编制而成。考虑到纳斯达克市场是一个情绪作用尤其明显的所在(当初的互联网泡沫就是最好的证据)，这样一个指标显然有其重要意义。

$ s0 m0 r% M4 ]1 j! O2 V　　HNNSI最近的读数为80%，已经达到了一个非常危险的高度。

　　想要对此有更加清楚的了解，就需要进行一些比较。在二月上旬，即一月至二月调整行情的低点之中，HNNSI曾经是-16.1%，较之今天低了96个百分点。在短短两个半月的时间当中，情绪面出现如此巨大的变化，实属罕见。
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! U* L+ Y% y# w　　事实上，HNNSI上一次出现如此之高的读数，还需要回溯到2000年7月，即近十年之前。那时是怎样的情况，应该已经不必多说：互联网泡沫实际上已经开始破灭，只是情绪面还依然无法接受现实。
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7 n8 l! ?+ d0 Q9 c$ m4 I　　面对着投资顾问情绪和共同基金流量所呈现出的截然相反的趋势，逆势分析家该如何是好？
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* \4 K, E7 J, a; @　　有一种合理的解释是，投资顾问的情绪更多是具有较为短期的意义，而共同基金流量数字所呈现的则是散户投资者的长期怀疑心理。前者的波动是非常剧烈的，而后者是基于长时间的统计。
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　　那么，所有这一切对于当前的我们究竟是在传递怎样的信号呢？考虑到共同基金投资者的这种长期和强烈的怀疑态度，牛市无疑还有很长的路要走。
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　　不过，考虑到投资顾问当中这种极端乐观的情绪，短期调整的可能性已经是非常之高了。

　　

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